2004年，商務部出臺了由梅新育研究員負責完成的《中國與離岸金融中心跨境資本流向問題研究》的調(diào)查報告，該報告指出：紅籌模式的濫用使大量資金不在政府的監(jiān)管之內(nèi)，造成資金外逃、公司欺詐、轉嫁金融風險等問題。該報告引起了監(jiān)管部門的高度注意。

2005年1月24日，國家外匯管理局發(fā)布了《關于完善外資并購外匯管理有關問題的通知》（俗稱“11號文”），該通知主要對外資并購外匯管理問題作出了完善。規(guī)定境內(nèi)居民境外投資直接或間接設立、控制境外企業(yè)，應參照《境外投資外匯管理辦法》的規(guī)定辦理審批、登記手續(xù)；境內(nèi)居民為換取境外公司股權憑證及其他財產(chǎn)權利而出讓境內(nèi)資產(chǎn)和股權的，應取得外匯管理部門的核準；各分局、外匯管理部門在辦理由外資并購設立的外商投資企業(yè)外匯登記時，應重點審核該境外企業(yè)是否為境內(nèi)居民所設立或控制，是否與并購標的企業(yè)擁有同一管理層。對于境內(nèi)居民通過境外企業(yè)并購境內(nèi)企業(yè)設立的外商投資企業(yè)，各分局、外匯管理部門應將其外匯登記申請上報總局批準。2005年4月8日，國家外匯管理局出臺了《關于境內(nèi)居民個人境外投資登記和外資并購外匯登記的有關問題的通知》（俗稱“29號文”），該通知對外匯登記事項和信息披露義務作出了更為嚴格的要求，試圖細化“11號文”審批程序。但“11號文”和“29號文”均缺乏可操作的細則，使民企紅籌之路被暫時關閉。

2005年10月21日，國家外匯管理局發(fā)布《關于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關問題的通知》（俗稱“75號文”）。該通知取代了“11號文”和“29號文”，就境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司境外融資及返程投資涉及的外匯管理問題進行了更為系統(tǒng)化的規(guī)范，首次對“特殊目的公司”、“返程投資”、“境內(nèi)居民法人”、“控制”等境內(nèi)企業(yè)境外間接上市中涉及的核心術語進行了界定。規(guī)定了境外設立特殊目的公司、返程投資等業(yè)務的登記管理程序，只要特殊目的公司按規(guī)定辦理了境外投資外匯登記及變更手續(xù)，其返程投資企業(yè)就可到外匯管理部門辦理外商投資企業(yè)外匯管理相關手續(xù)，境內(nèi)企業(yè)也可向特殊目的公司支付利潤、清算、轉股、減資等款項。“75號文”的出臺，重新開啟了海外創(chuàng)投基金在中國的投資通道，也重新開啟了境內(nèi)民營企業(yè)赴海外上市的通道。