根據統計，與私募股權投資相關的法律達到43項之多，一度引起關注的有：《中華人民共和國合伙企業法》、《關于外國投資者并購境內企業的規定》（簡稱國務院六部委10號令）、《關于境內居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關問題的通知》（簡稱外管局75號文）和《產業投資基金試點管理辦法》（發改委征求意見稿），也就是這一個法律、二個行政法規和一個征求意見稿構成了私募股權投資的現實約束和法律框架。

這些法規其實是中國私募股權投資歷史的一面鏡子。由于中國中小企業普遍存在的融資難，特別是國內上市融資難，私募股權投資選擇上市退出地幾乎不可能在國內，所以，中國私募股權投資在“搖籃時期”就受益于吳尚志先生創立的“小紅籌模式”，自此之后，中國私募股權投資就帶有“外資”基因。而國外私募股權投資基金填補國內空白時，“暮然回首”發現“小紅籌模式”已經是吳先生開拓的坦途了，走起來是“輕車熟路”，這恐怕是吳先生始料未及的。

2006年國務院研究發展中心發表的一份研究報告指出，在中國已開放的28個產業中，21個產業排名前5位的企業幾乎是都由外資控制，因此，有人據此得出結論，認為開放產業基本上已由外資控制了多數資產。同時，國家工商總局也發布調查報告指出，外資利用其優勢有謀求擴大其壟斷地位的趨勢。至此，原本中國中小企業為自身融資開拓發現的“新大陸”被外資徹底“借用”，而2006年10號令主要是以國家經濟安全為出發點的，但“小紅籌模式”直接受到了限制。

10號令解讀起來主要有以下幾個方面可圈可點。10號令再次重申了《外資投資產業指導目錄》和土地、環保等政策的重要性，其第十二條對特殊行業和重點企業控制權轉移等審批權提升至商務部；第十五條事實上允許關聯企業進行并購，但規定政府有知情權，要求當事人披露實際控制人；10號令第一次對外資支付對價的期限提出了較短的明確規定，特別是第一次提出了“反壟斷審查”的明確要求；顯然，這些措施客觀上形成了對外資并購的限制，但是10號令第一次肯定了外資并購國內企業可以以股權作為支付手段，沿用了股權互換的國際慣例，填補了國內法律的空白。然而，更重要的是，10號令調整了外管局75號文的某些規定，75號文事實上允許境內實際控制人，構建海外離岸公司，以外資身份反向收購國內企業的所謂“小紅籌模式”；10號文做了較大調整，也就是說，允許離岸特殊目的公司存在，但對其加強了監管，不僅設置了一系列審批和報告、備案等流程，而且設置了一年有效期（四十五條），將監管權擴展至境外，門檻加高，成本加大，這種“假外資”的身份，實際上遭到了禁止。

分析起來，這個規定的目的，主要不是出于“稅收流失”的擔憂，而是出于“資產流失”的擔憂，以及這個模式可能會被某些腐敗分子所利用轉移境內資產的擔憂，無論如何，這對國內某些頂級企業家包括為數不少的民營企業家，企圖投身私募資本，大賺一筆的所謂“PE夢想”是個重大打擊，當然，不可忽視的是，中國中小企業包括不少民營企業的融資難問題，這不啻是“雪上加霜”，這也部分解釋了管理層的部分人和某些專家學者，為什么呼吁盡快開閘“創業板”和升級“代辦股份轉讓系統”和“產權交易系統”的原因。

事實上在一定程度上體現管理層“心路歷程”恐怕就是《產業投資基金試點管理辦法》（發改委征求意見稿，以下簡稱“試點辦法”），參與這個稿子起草的北京大學經濟學院金融系主任何小鋒，是國家發改委關于“國外產業基金的運作制度和機制”研究課題小組負責人，曾公開表示：渤海基金模式不應該成為未來中國產業基金發展的主流模式。無論如何，試點辦法字斟句酌地肯定了產業投資基金就是私募股權投資基金，雖然用詞是“核準”，但事實上設置了“產業投資基金”的政府審批權。分析起來，原因在于，國有資金要獲準進入PE，但在目前的制度條件下國有資金又不愿承擔與這類決定有關的風險，必須獲得政府權威部門的批準。目前發改委針對四類參與設立大型產業基金的機構，設定審批程序，這四類機構分別是國有企業、社保基金、金融機構（包括證券公司、商業銀行和保險公司），以及由財政部撥款的機構和單位。

發改委財金司的主要領導坦言“立法目的”，合格管理人比起合格投資人，在中國同樣重要，“在發展初期，基金的公司治理結構確乎需要政府一定程度的監管”徐林如是說。加之，發改委負責產業政策，通過審批，政府的引導自然得到了體現。然而，意味深長的是，徐林針對目前產業基金基本上都是地方政府上報審批的現狀，公開表示：“未來基金的監管，可以通過指導意見約束政府行為，當然不是由我們來指定基金管理人，而是引導它建立合理的治理機構，使其更加市場化。比如規定地方政府不能做的事情，基金申請設立需要什么程序，不能讓產業基金淪為地方政府的融資工具……既是商業化投資，又能與國家產業政策相結合是最好的，如果做不到的話，市場化還是第一位的”顯然，發改委主管領導清醒地認識到，國有資金進入PE，不能也不應由某一權威政府部門承擔責任。然而，試點辦法基本上排除了目前民間資本參與產業基金的試點，對于產業投資基金，還實行個案審批制，只有審批通過才能以“產業投資基金”的身份出現，而眾多實際上從事私募股權投資的企業還“名不正、言不順”，事實上，PE最為理想化的結構是，由基金管理人以其自身信用募集市場資金，無需向任何政府機構申請。但沒有發改委的批準，國有資金不敢委托給基金管理人；而向發改委申請，只能由政府部門對口接洽。這是當前體制中難以擺脫的死循環。

（未完待續）

別人每犯一個錯誤，都是在為你累積財富

投資人問：

我是金融公司的理財專員，有一天去拜訪一家上市公司，無意間見到已貴為大老板的這位客戶居然親自在記事本上一筆一筆地記載當天股票買賣細節甚至進出原因。我雖很好奇，但當時又不敢多問。

“別人在股市中每犯的一個錯誤，都是在為你累積財富！”

你知道這句名言是誰說的嗎？亂來！怎么會是莎士比亞？在那個時代哪有股市呢？這句話是我說的！是我從在股市服務30年的經驗中領悟出來的。

你也許會問：“要如何才能不犯錯誤呢？”

問得真好！事實上，30年前，我也請教過老師同樣的問題。

師父說：“在股市中進進出出除了要賺錢外，更要借機吸收經驗，特別是錯誤經驗更是可貴。在股市中只要做到‘同樣的錯誤只犯一次’，你就會是天下最有錢的人。”因此他規定我們一定要養成習慣，每天記錄自己的買賣心得。如此，可以加深了解落敗的軌跡，避免重蹈覆轍。

另外，親自做記錄更能提醒自己，總是小賺大賠地進進出出才是失敗的主要原因。

曾子說過：“吾日三省吾身。”投資人若能透過買賣記錄，來發現自己進出股市間的缺失，就能及時修正，以免犯下更大的錯誤。

唐太宗則說：“以古為鏡，可以知興替。”記錄過去的買賣心得，更可以得知行情未來漲跌的可能模式。

現在，輪到我來要求你們做同樣的功課了。說真的，我比任何人都希望你們能在股市中賺到錢！

安永最新調查顯示

中國銀行需進一步完善財務職能基礎

本報記者 侯捷寧

根據安永和 CFO Research Services 發布的一項最新調查“財務經營模型，企業之中流砥柱”顯示，全球銀行的高級管理層和財務主管 (“CFO”) 會更著重戰略性問題而并非只是日常的監控和報告財務信息，CFO的影響力變得越來越大。另外，調查顯示，中國的銀行在2-3年內的工作應集中于進一步改善財務職能的基礎，財務職能的變化應包括提高金融信息的質量和透明度。

據了解，這次調查對象主要為全球大型銀行任職的財務主管。調查顯示，隨著CFO的影響力的逐漸增加，為了符合目前各方對CFO的期望，CFO 必須首先改善財務職能的營運。隨著各行業的迅速發展，目前的操作方式可能未能配合及效率較低。只有改善財務操作，才能成為真正的戰略伙伴，協助評估新產品，提供業務績效的領先指標，以及促進企業并購。

調查認為，鑒于信貸緊縮情況持續，企業不得不改善資產負債情況，預防未來受到市場沖擊，財務投資的需要從來沒有像現在般緊迫。因此，如果 CFO 處理戰略方面的工作時能運用他們對業務的敏銳度，可對企業和行業帶來長遠的影響。多家銀行紛紛推動這種 CFO 角色的改變，把多種財務職責集中起來，讓 CFO 對機構的整體觀點能與各部門分享。

安永中國華北區金融服務業務咨詢主管合伙人楊振暉表示，CFO 更努力滿足目前市場的要求。除了平常的監控和匯報等重要工作外，也需向企業提供對風險的全面看法和實際可行的應對戰略建議。

根據該項調查，CFO 及其企業可采用的其他先進做法包括四方面: 一是使用共享服務中心作為判斷操作規模的方式和改善財務職能的可靠性; 二是修補脆弱的信息基礎架構; 三是協調財務和風險管理職能; 四是制訂財務部門的長遠計劃。

海外上市中國公司動態大掃描

薛 原

中鐵旗下奪成都及深圳工程10億人民幣

中國中鐵持有51%股權的中鐵二局宣布，成功投得成都地鐵2號線一期工程土建14標段、深圳地鐵1號線續建土建19標段、深圳市軌道交通二期3號線西延段停車場3154標施工總承包；以及廣西岑溪至興業高速公路工程項目機電施工第1合同段等項目，四項工程中標額合計10.14億元人民幣。

中自化4260萬元增持交大微聯至11.04%股權

中國自動化宣布，以總代價4,132萬元人民幣(約4,260萬港元)，向北京交大微聯股東收購11.04%股權，代價將會以內部資源支付；完成收購后，中自化于北京交大微聯合股權將增至58.08%。

北京交大微聯主要在中國從事鐵路訊號及通訊開發業務，并且是車站計算機聯鎖系統軟件和系統集成主要供應商，截止07年12月底年度的除稅后純利為1,290萬元人民幣。

中自化表示，北京交大微聯的鐵路聯鎖系統(RIS)及中央交通系統(CTC)業務于內地擁有很大的市場占有分額，收購有助與集團發揮產生協同效益，對集團帶來更大業務及利潤空間。

成都新大地汽車擬借殼江蘇牡丹

近日，在港上市的江蘇牡丹汽車(08188,HK)宣布，以成都新大地汽車為首的財團將斥資人民幣5168萬元，從牡丹汽車大股東手上購入68.92%的股份，從而獲得了對牡丹汽車的絕對控股。一旦收購完成，成都新大地汽車將成為成都首家曲線上市的汽車企業。

據6月6日牡丹汽車在香港聯交所發布的公告顯示，成都新大地汽車有限責任公司與三家關系企業組成的收購方，共動用資金達人民幣5168萬元，以每股人民幣介于0.214元至0.315元的價格，購入牡丹汽車超過1.96億股的股份，約占牡丹汽車已發行股本的68.92%。其中，成都新大地占有35.23%的股份，成為牡丹汽車的大股東，而余下的33.69%股份則分別為順德港華實業、佛山市合力汽車與順德眾裕汽車分享，而這三家企業均為成都新大地董事PanLiChan家族的控股企業。根據收購守則，收購方還將以每股0.344港元的價格向牡丹汽車H股持有人提出全面收購。

中國電信7.31億元轉讓通茂酒店30%股權

記者從北京產權交易所獲悉，中國電信集團公司將轉讓其全資持有的通茂酒店控股有限公司(下稱“通茂酒店”)30%股權，轉讓掛牌價格為7.31億元。轉讓時間截止到7月7日。

據了解，通茂酒店注冊資本為17.7億元，目前資產總額為21.5億元，凈資產1.8億元，其上年主營業務收入6.8億元，利潤總額2108萬元，凈利潤919萬元。目前主營酒店投資管理、酒店受托經營管理、酒店用品的銷售、物業管理、酒店管理，以及商務咨詢等。

招行馬蔚華：收購永隆價格合理 助拓港市場

據招行行長馬蔚華表示，收購永隆銀行的價格合理，而且機會難得，招行完成今次收購后，會利用永隆已有的客戶基礎和營銷網絡，拓展本港市場，以及協助招行邁向國際化。

據招商銀行較早前宣布，該行以總現金代價約193億元，相當于每股156.5元，向永隆銀行伍氏家族收購約1.2億股，占已發行股本約53.12%，代價較永隆停牌收市溢價6.17%；招行并以每股156.5元提出提出全面收購建議。

華潤電力受益收購 5月售電量增58.4%

華潤電力宣布，今年前5個月累計售電量達26305423兆瓦時，較去年同期的17392334兆瓦時增長51.2%。其中，5月份售電量達到5840430兆瓦時，較去年同期的3686504兆瓦時增長58.4%。

值得注意的是，5月份華潤電力半數電廠售電量同比下滑，而這部分電廠基本屬于去年5月就歸屬該公司的老資產。而不少不久前收購的電力資產在售電量數據上是沒有去年基數的。分析人士指出，華潤電力之所以在5月份總售電量同比上漲58.4%，應該受益于近一年來接連三次對于母公司電力資產的收購，而這部分新資產在計算5月份單個電廠售電量同比增長數據時是不適用的，但是在計算總增長量時是計入的。

中遠太平洋稱競投比雷埃夫港標價4.98億歐元

中遠太平洋發出澄清公告，指有關競投比雷埃夫港口特許權之投標價格，應約為4.98億歐元，與PPA在6月3日刊發的新聞稿及多份新聞報章報道，所指的出價總額約為43億歐元，及中遠太平洋的出價約5億歐元存有差異。

中遠太平洋指，理解導致有關差異之主因乃由于厘定投標金額時所采用之會計方法各異，以及有關金額所包含之費用有所不同。

中興通訊入選《商業周刊》IT企業百強

美國《商業周刊》日前公布了2008年全球信息技術企業百強榜。在3萬家候選企業中，中國內地共有7家企業入選榜單。中興通訊憑借成功的國際化戰略與穩定的成長態勢，成為此次唯一一家入選的中國通信業設備制造商，排名第45位。

華潤置地92億港元收購母公司資產

日前，華潤置地有限公司發布公告稱，向母公司華潤集團有限公司收購包括北京、武漢、重慶、沈陽及大連等地產項目及從事家具業務的勵致家私集團的間接權益，總價約92.12億港元。多家投資機構近日對此紛紛表示看好，并提高華潤置地目標價。

華潤置地6月6日發布的公告顯示，公司已與華潤集團全資附屬公司 Gain Ahead GroupLimited簽訂合同，將以總價約92.12億港元收購后者旗下全資子公司朝順集團有限公司的全部已發行股本的待售股份。資料顯示，朝順集團是一間投資控股公司，其主要資產分為兩大塊，其一，是位于北京、武漢、重慶、沈陽及大連等地的地產項目，其二，是在內地從事家具制造及銷售業務的勵致家私集團的間接權益。

華僑城控股權轉讓 獲豁免提全購

華僑城(亞洲)公布，母公司華僑城集團與深圳華僑城控股訂立國有資產轉讓協議，據此華僑城集團出售持有華僑城(亞洲) 63.69%的香港華僑城全部已發行股本，代價將由華僑城(亞洲)發行不多于5,000萬股支付。

華僑城集團持有華僑城控股已發行股本約47.70%，交易完成后，華僑城控股將成為香港華僑城全部已發行股本之唯一擁有人。

建業地產上市首日破發

河南最大房地產商建業地產正式在香港聯交所主板掛牌上市，這也是今年首家在香港上市的內地房地產開發商。建業地產當日以2.64港元開盤，最終以2.67港元收盤，當日成交9456萬股，但其開盤價和收盤價均低于2.75港元的招股價。

中海發展4.28億美元建8艘散貨船

中海發展宣布，以總代價4.28億美元，建造8艘單船運載量為7.6萬載重噸之散貨船，分別于2011年至2012年或之前交付，代價其中80%將以銀行融資支付，余款20%則內部資源撥付。

中海發展表示，集團對國際干散貨市場、內地沿海煤炭運輸之市場未來及增長需求感到樂觀，相信購買散貨船后，有助集團擴大優勢，優化航線分布，提高經濟利益及加強盈利能力。

國航3.6億人民幣售機艙及地面業務

中國國際公布，以作價3.63億元，向母公司中航有限，悉售西南航食及北京航食各60%股權、漢莎膳食20.2%股權、商貿港25%股權，及怡中航服50%權益；另轉讓相關債務合共4.86億元。

西南航食、北京航食及漢莎膳食主要業務是提供機艙食品、餐飲及相關服務；商易港則為香港國際機場經營物流中心；怡中航服則為於香港國際機場提供機場地面股服務。

國航表示，出售機艙配餐、機場地面及物流業務后，將集中發展航空客貨運業務。

A8音樂首日報收2.58港元大漲35%

新內地最大的數字音樂平臺之一A8音樂日前在港交所主板掛牌上市，發行價1.9港元，集資1.73億港元。首日開盤價2.15港元，較招股價上漲13%，全天收報2.58港元，漲幅為35.79%。

A8音樂于5月28日起公開招股，招股價范圍為1.66至2.38港元，發行9100萬股，其中90%國際配售，10%公開發售，保薦人為軟庫金匯融資。A8音樂是香港資本市場首只網絡音樂概念股，分析人士認為其“逆勢”上市是看好3G市場的機遇。

支付寶進軍澳洲叫板eBay旗下Paypal

日前，阿里巴巴旗下的支付寶公司和澳大利亞在線支付公司Paymate公司在杭州宣布，雙方合作建立的全新中文購物平臺“海外寶”正式上線，Paymate將澳大利亞實體店鋪商家的特色商品放在這個平臺上，該平臺支持支付寶作為支付工具，也有統一的物流派送，讓中國的消費者可以和在國內購物網站上購買一樣，方便購買到來自澳大利亞的商品。

馬化騰11天四度減持騰訊套現逾6千萬港元

港交所資料顯示，騰訊主席馬化騰于6月5日再度減持23.04萬股公司股票，價格為71.075港元，套現1637.6萬港元，持股量由12.65%降至12.64%。

這已是馬化騰在11天內第四次減持騰訊股票。他曾分別于5月26日減持30萬股，平均價67.24港元；5月30日減持5萬股，平均價69港元；6月2日減持30萬股，平均價69.016港元。四次合計套現6069萬港元。

近期騰訊高管減持套現頻繁，騰訊總裁、執行董事劉熾平分別于5月22日及23日，減持共35萬股，平均價63.632港元及68.549港元，套現超2200萬港元。騰訊CTO兼執行董事張志東分別于5月15日、16日減持150萬股，套現超過1億港元。

中石油11億元購母公司成品油業務

中國石油宣布，以代價10.05億元人民幣(約11.16億港元)，向母公司中國石油集團收購成品油銷售業務及資產，代價將以內部資支付。中國石油集團出售相關資產分布于中國16個省、直轄市及自治區的208座加油站及25座油庫等相關的成品油銷售業務及資產。中石油認為，收購將有利加強對成品油銷控制，提升競爭力及控制力，并可減少與母公司關連交易及避免同業競爭，增加股東的回報能力及公司業務獨立性。另外，中石油建議，于內地發行總額不超過600億元人民幣的債券，用作補充流動資金及西氣東輸二線工程等投資項目用途。