作為亞太地區(qū)的金融中心，香港對(duì)于內(nèi)地企業(yè)有著極大的吸引力，在諸多境外上市地的選擇中港交所一直是內(nèi)地企業(yè)最為青睞的地點(diǎn)。尤其是在今年美股市場(chǎng)針對(duì)中資股票出現(xiàn)“渾水風(fēng)波”，導(dǎo)致中概股在美表現(xiàn)節(jié)節(jié)敗退的同時(shí)，香港成熟的市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境，完善的投資銀行服務(wù)，與大陸的優(yōu)良依托關(guān)系，以及其在吸引國(guó)際資本方面的明顯優(yōu)勢(shì)都對(duì)內(nèi)地企業(yè)吸引不小。

出海減速

目前，在香港上市的企業(yè)超過(guò)1,548家，其中約700家為內(nèi)地企業(yè)，已成為香港證券市場(chǎng)上的重要力量。盡管近兩年受到歐美金融危機(jī)的影響，香港證券市場(chǎng)持續(xù)低迷，但內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)赴港上市的熱情并未減低很多，其中很大一部分是家族企業(yè)。截至2012年7月31日，我們認(rèn)定的在港上是的內(nèi)地家族企業(yè)有182家。內(nèi)地家族企業(yè)赴港上市繼2009年(23家)和2010年(39家)兩個(gè)高潮期后，在2011年及2012上半年受股市低迷影響略有回落，保持了一個(gè)相對(duì)冷靜的上市速度，分別為17家和10家。

以2011年年報(bào)為基準(zhǔn)，我們對(duì)182家香港上市的內(nèi)地家族企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行了分析。赴港上市的內(nèi)地家族企業(yè)與A股市場(chǎng)上的家族企業(yè)相差不大，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率約為34.8%。其中，有139家管理者為家族成員，另有43家約24%的企業(yè)選擇了職業(yè)經(jīng)理人來(lái)管理企業(yè)。也許是受香港企業(yè)文化氛圍的影響，在對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)的承繼方面，職業(yè)經(jīng)理人是相對(duì)更受歡迎的選擇，有多達(dá)43家的企業(yè)將管理職權(quán)賦予了職業(yè)經(jīng)理人。同時(shí)，職業(yè)經(jīng)理人也沒(méi)有另創(chuàng)始人失望，在盈利能力中凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率和ROE這兩個(gè)指標(biāo)上，他們所管理的企業(yè)指標(biāo)平均水平毫不遜色。

同時(shí)，我們可以看到，企業(yè)CEO由家族成員擔(dān)任的企業(yè)盡管總營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率略高于職業(yè)經(jīng)理人帶隊(duì)的企業(yè)，但是凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率相較之下卻明顯偏低。由于在香港上市的內(nèi)地家族企業(yè)相對(duì)于內(nèi)地而言比較年輕，所以二代接班的比例也遠(yuǎn)少于內(nèi)地，僅有8家。但是，通過(guò)數(shù)據(jù)分析，我們可以明顯的看到，這些由二代完全接班的企業(yè)在盈利能力指標(biāo)上竟大多數(shù)只有第一大任職企業(yè)的一半左右，難免令人失望。

我們對(duì)了A股上市的家族企業(yè)以及在港上市的內(nèi)地家族企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，總體上來(lái)說(shuō)，兩者在凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率上基本持平。盡管A股上市家族企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)速度高于香港上市的內(nèi)地家族企業(yè)，但是在凈利潤(rùn)率、ROE、ROA這三項(xiàng)3年平均指標(biāo)上鈞遠(yuǎn)低于香港上市的內(nèi)地家族企業(yè)。同時(shí)，以一、二代是否同時(shí)在公司任職為分類標(biāo)準(zhǔn)對(duì)這兩類家族企業(yè)進(jìn)行了對(duì)比。結(jié)果表明，第二代接管的香港上市內(nèi)地家族企業(yè)的各項(xiàng)盈利指標(biāo)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同類型的內(nèi)地上市家族企業(yè)。從整體來(lái)看，內(nèi)地上市的家族企業(yè)其一、二代的磨合程度要好于香港上市的內(nèi)地家族企業(yè)。

親屬關(guān)系清晰，女婿浮出水面

內(nèi)地在港上市的家族企業(yè)在親屬關(guān)系上相對(duì)比較清晰簡(jiǎn)單，企業(yè)內(nèi)單一親屬關(guān)系的多達(dá)94家，包含兩種親屬關(guān)系的為54家，大多也都是夫妻及子女間的單一家庭控制。在所有疊加的親屬關(guān)系中，夫妻店與兄弟檔仍然是比例最多的，分別為23.29%和22.60%，幾乎占掉了半壁江山。第二代直系子女也在企業(yè)中任職的比例為20.21%，相較之下，兒子進(jìn)入公司任職的比例大大高于女兒。但是我們也發(fā)現(xiàn)一個(gè)有意思的現(xiàn)象，就是父女/母女關(guān)系和翁婿/翁媳關(guān)系的比重一樣。這或許意味著在如今很多家庭只有一個(gè)孩子的情況下，女婿或兒媳進(jìn)入家族企業(yè)已經(jīng)是非常明朗的趨勢(shì)。在以前，企業(yè)家們或許只需要考慮如何培養(yǎng)好自己的孩子，或者如何在自己的孩子中挑選最優(yōu)秀的接班，如今，他們還需要幫助自己的子女挑選能夠協(xié)助他們發(fā)展企業(yè)的另一半。

心有靈犀的“同齡”夫妻

在夫妻店的公司里，我們?cè)趯?duì)創(chuàng)始人夫妻信息做搜集的時(shí)候發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)家夫妻們的年齡差距非常小，平均差距為3.5歲左右。尤其是共同創(chuàng)業(yè)的伴侶們，同歲的比例非常高。在調(diào)查范圍內(nèi)的家族夫妻里，同歲的夫妻占到18.18%。不考慮同歲的夫妻，年齡差距在3歲以內(nèi)的“同齡人”也達(dá)到40.1%。這從一個(gè)方面說(shuō)明成功共同創(chuàng)業(yè)的夫妻大多是同一代人，具有相似的成長(zhǎng)背景和經(jīng)歷，社會(huì)經(jīng)驗(yàn)相似，長(zhǎng)期磨合更會(huì)使雙方思維趨于一致，遇到問(wèn)題往往同心同德，形成共同的認(rèn)知模式。在“共患難”之后也更容易“同富貴”，一起享受企業(yè)成長(zhǎng)的成就感。

離岸的幸福

選擇在香港上市的內(nèi)地家族企業(yè)的注冊(cè)地一直都頗有意思，百慕大和開(kāi)曼群島是永恒的首選地。在今年調(diào)查范圍內(nèi)的182家內(nèi)地上市家族企業(yè)，其中來(lái)自開(kāi)曼群島的有145家，百慕大23家。選擇香港為注冊(cè)地的公司只有3家，反而還有11家分散在內(nèi)地各個(gè)城市，其中廣東4家，山東3家，陜西2家，江蘇和浙江各1家。在境外注冊(cè)離岸公司有利于企業(yè)開(kāi)展跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，規(guī)避貿(mào)易壁壘，合理避稅降低稅務(wù)成本，同時(shí)可以在內(nèi)地享受外資待遇，對(duì)于信息披露的要求也相對(duì)寬松，譬如無(wú)須為招股書(shū)作登記，也不需要公開(kāi)招股，那么公司就可以更快的完成所需程序，減低成本。這些都是吸引企業(yè)在百慕大及開(kāi)曼群島注冊(cè)離岸公司的原因。

制造為王

在香港上市的內(nèi)地家族企業(yè)與內(nèi)地上市家族企業(yè)的行業(yè)分布基本保持一致，較多經(jīng)營(yíng)著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)， 主要集中在制造業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)， 對(duì)資本密集的能源、IT及公用事業(yè)的參與程度十分有限。

其中原材料業(yè)是在香港上市的內(nèi)地家族企業(yè)非常密集的一個(gè)行業(yè)，多達(dá)32家，占比17.58%。而耐用消費(fèi)品與服裝業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)緊隨其后，分別有27家和21家，占比14.84%及11.54%。

大量?jī)?nèi)地家族企業(yè)在港上市，不僅使企業(yè)獲得了更多的國(guó)際融資機(jī)會(huì)，而且促進(jìn)了家族企業(yè)本身的規(guī)范化、透明度，這對(duì)內(nèi)地民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化進(jìn)程有著深遠(yuǎn)的影響。但與此同時(shí)，與內(nèi)地迥然的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格和更嚴(yán)格的市場(chǎng)制度對(duì)內(nèi)地家族企業(yè)來(lái)說(shuō)也是不小的考驗(yàn)與挑戰(zhàn)。家族企業(yè)的基業(yè)長(zhǎng)青需要企業(yè)家擁有更加國(guó)際化的眼光和戰(zhàn)略目標(biāo)。從內(nèi)地到香港，中國(guó)的家族企業(yè)正逐漸走向國(guó)際舞臺(tái)，并在現(xiàn)代化家族企業(yè)的傳承管理模式上積極探索適合自己的轉(zhuǎn)型發(fā)展之路。

(Iris Lee對(duì)本文研究分析亦有貢獻(xiàn)。)