知情人士透露，數(shù)家境外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與對沖基金公司已獲準(zhǔn)研發(fā)QDLP產(chǎn)品方案，這意味著上海QDLP進(jìn)入實(shí)施階段。

所謂QDLP，即上海市相關(guān)部門允許境外資產(chǎn)管理公司與對沖基金在國內(nèi)募資人民幣，并換匯投資到海外二級市場。

去年底，上海金融辦等部門向外管局申請QDLP首期額度，當(dāng)時(shí)暫定額度為50億美元。

“具體獲批額度，因監(jiān)管部門意見會(huì)有所調(diào)整。”上述知情人士透露。

記者致電上海金融辦相關(guān)人士求證，對方對此不予置評，但表示對QDLP的研究，已有相當(dāng)長時(shí)間。

記者還獨(dú)家獲悉，上海二期QFLP額度（即合格境外有限合伙人制度）已獲批。不同于首期QFLP設(shè)定29億美元的總審批額度，二期QFLP則采取一事一議的批復(fù)模式，即單只申請QFLP的外資PE基金只需通過上海金融辦等部門審核，就可以向外管局申請QFLP結(jié)匯額度，外管局再根據(jù)PE基金實(shí)際投資項(xiàng)目儲備確定最終結(jié)匯額度。

“這等于二期QFLP不受總額度約束。”上述知情人士透露，相比上海QFLP制度運(yùn)作趨向成熟，QDLP還處于摸著石頭過河階段。

資金返還控制

面對QDLP制度，多家境外對沖基金公司高管顯得態(tài)度謹(jǐn)慎。

“上海相關(guān)部門希望QDLP低調(diào)運(yùn)行?！币晃涣私庀嚓P(guān)政策的境外對沖基金人士透露。目前獲得QDLP試點(diǎn)資格的境外對沖基金與資產(chǎn)管理公司，開始圍繞QDLP的相關(guān)實(shí)施細(xì)則設(shè)計(jì)產(chǎn)品架構(gòu)。

按照QDLP制度相關(guān)操作要求，海外機(jī)構(gòu)應(yīng)在上海注冊一個(gè)聯(lián)絡(luò)基金，再由這只聯(lián)絡(luò)基金將募集的人民幣交給離岸對沖基金，投向境外二級市場。而境外投資與資金返還過程的資金結(jié)匯問題，主要由聯(lián)絡(luò)基金協(xié)同完成。

此前，上海金融辦約談數(shù)家大型對沖基金管理公司高管，就QDLP操作細(xì)則征求意見，并落實(shí)投資者準(zhǔn)入門檻、募資結(jié)匯、海外投資狀況信息披露、資金回流等合規(guī)操作措施。

但是，如何確保QDLP資金按時(shí)返還境內(nèi)，依然是QDLP產(chǎn)品方案設(shè)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)控制重點(diǎn)之一。

上述知情人士透露，QDLP試點(diǎn)對沖基金在設(shè)計(jì)產(chǎn)品投資策略時(shí)，傾向?qū)⒋蟛糠帜技Y金投向ETF、高信用評級債券、海外藍(lán)籌股等高流動(dòng)性品種。即使全球金融市場遭遇流動(dòng)性短缺，QDLP資金也能及時(shí)套現(xiàn)返回境內(nèi)。

針對信息披露，對沖基金則有意借鑒QDII的操作模式，定期向境內(nèi)聯(lián)絡(luò)基金遞交境外投資組合持倉報(bào)告與收益狀況，供相關(guān)部門與境內(nèi)LP做風(fēng)險(xiǎn)評估。

針對QDLP的監(jiān)督管理，上海市金融辦、上海市商務(wù)委、上海市工商局、外匯局上海市分局等部門代表共同組成了QDLP聯(lián)席會(huì)議，將對QDLP試點(diǎn)基金的準(zhǔn)入門檻、信息披露與投資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全程管理。

“原則上，聯(lián)席會(huì)議不會(huì)干涉QDLP基金的投資決策，但在金融市場出現(xiàn)突發(fā)性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，不排除它們要求QDLP試點(diǎn)對沖基金調(diào)整投資組合，確保資金安全。”上述知情人士說。

稅負(fù)有待厘清

隨著QDLP制度面世，基金出資人（LP）稅負(fù)也有待厘清。

前述知情人士透露，一家境外對沖基金向潛在境內(nèi)投資者做QDLP募資路演時(shí)，LP稅負(fù)變成投資者的一大顧慮。

由于QFLP與QDLP資金投資流向相反，稅負(fù)政策變得截然不同。QFLP是將境外LP資金結(jié)匯投資境內(nèi)PE市場，資金結(jié)匯返還境外主要面臨5%-10%預(yù)提稅；而QDLP屬于境內(nèi)LP資金結(jié)匯投向境外二級市場，在資金結(jié)匯返還境內(nèi)期間，除了按境外國家稅法征收利得稅與資產(chǎn)轉(zhuǎn)移稅外，依照國內(nèi)稅收規(guī)定LP還將需要繳納20%的所得稅，這令境內(nèi)投資者擔(dān)心雙重征稅問題。

記者了解到，上海金融辦等相關(guān)部門正積極協(xié)商完善QDLP的稅收制度。

上述知情人士認(rèn)為，QDLP試點(diǎn)對沖基金公司可以通過在開曼群島、澤西島等避稅天堂 設(shè)立離岸基金，成功免繳資本轉(zhuǎn)移稅與利得稅，以規(guī)避雙重征稅。

不過，隨著各國加強(qiáng)對離岸金融的監(jiān)管，這類離岸基金也面臨更嚴(yán)格的監(jiān)管壓力。

澤西島財(cái)經(jīng)事務(wù)發(fā)展局全球業(yè)務(wù)拓展總監(jiān)理查德·科里根告訴記者，目前在澤西島注冊的近1400只離岸基金，都向當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門遞交了資料，證明所有基金出資人的資金合法合規(guī)。

“如何建立一個(gè)同時(shí)滿足避稅天堂與國內(nèi)相關(guān)部門監(jiān)管要求的離岸基金組織架構(gòu)，QDLP試點(diǎn)對沖基金面臨不小考驗(yàn)。”這位知情人士說。有時(shí)對沖基金公司需要犧牲出資人（LP）與基金投資組合的隱密性，達(dá)到信息披露的雙重監(jiān)管要求。

此外，令QDLP試點(diǎn)基金頗為頭疼的是，在募資期間，QDLP產(chǎn)品最低投資門檻或?qū)⑦M(jìn)一步調(diào)高。畢竟，上海相關(guān)部門需要先審核境內(nèi)LP名單與出資額度，再?zèng)Q定是否批準(zhǔn)QDLP基金結(jié)匯投資海外。考慮到境內(nèi)資金投資海外的未知風(fēng)險(xiǎn)，LP也需要更雄厚的資金實(shí)力。

專戶理財(cái)海外版

私募基金的起源要追溯到一個(gè)叫瓊斯的美國人，他早在1949年創(chuàng)立了第一只私募基金，主要從事股票交易。開始只是在股票市場上作對沖交易，后來可以通過杠桿放大交易規(guī)模。當(dāng)時(shí)的收費(fèi)方式是根據(jù)投資組合的收益，從中抽取部分作為業(yè)績表現(xiàn)費(fèi)。瓊斯的成功迅速帶動(dòng)了華爾街的財(cái)富管理人的熱情，眾多類似的基金先后成立。私募基金是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式，股市下挫，基金表現(xiàn)當(dāng)然也不會(huì)太好，因此私募基金的發(fā)展就受到了一定的限制。投資的群體也很小，被稱為“富人俱樂部”，因?yàn)檫@些投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力相對比較高。

20世紀(jì)70年代末，一些杰出的對沖基金經(jīng)理逐漸為大家所熟悉，像邁克·斯蒂芬哈特（MichaelSteinhardt）、朱利安·羅伯特森（JulianRobbertson）和喬治·索羅斯（GeorgeSoros）等。其中在中國最為出名的是索羅斯和他的量子基金，20世紀(jì)90年代他打破了維持英鎊高匯率的政策，1998年又在亞洲金融風(fēng)暴中表現(xiàn)驚人，從而引起全球人關(guān)注。

從全球私募基金發(fā)展?fàn)顩r來看，基金發(fā)展呈現(xiàn)這樣幾個(gè)特征：一是監(jiān)管比較松。私募基金在很多國家和地區(qū)通常不需要在金融部門注冊，直接由基金經(jīng)理招募成立。二是階段性發(fā)展。私募基金的迅速發(fā)展還是在20世紀(jì)90年代后，私募基金數(shù)量平均每年增長達(dá)到17%，并在2000年后繼續(xù)保持高速增長。世界著名對沖基金機(jī)構(gòu)VanHedgeFundAdvisorsInternational出版研究報(bào)告指出，截至2003年底，全球私募基金的數(shù)量在過去15年內(nèi)增加了近5倍，管理資產(chǎn)規(guī)模增加了約20倍。該機(jī)構(gòu)估計(jì)，2004年全球基金公司管理資產(chǎn)將達(dá)到9500億美元，2005年則達(dá)到14000億美元的規(guī)模。最近兩年私募基金的實(shí)際發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了VanHedgeFund的估計(jì)。

全球私募基金的分布主要集中在美國和英屬殖民地開曼群島等地區(qū)。開曼群島經(jīng)濟(jì)主要靠旅游業(yè)和金融服務(wù)業(yè)，它是繼紐約、倫敦、東京和香港之后世界第五大金融中心。離岸基金市場就是開曼群島金融業(yè)的重要組成部分。開曼群島2003年新增對沖基金560個(gè)，2004年新增1100個(gè)，截至2005年底開曼群島注冊的基金數(shù)量達(dá)到7106個(gè)。

國外對私募基金的監(jiān)管是在基金的基本特征合理性的基礎(chǔ)上加以規(guī)范和監(jiān)督的。首先，監(jiān)管的重點(diǎn)不在于投資風(fēng)險(xiǎn)和信息披露，通常在于制定相關(guān)豁免條件以及審查私募基金是否符合該條件。其次，對投資人和委托人之間的關(guān)系的界定，并限制最高投資（代理）人數(shù)。第三，對投資者資產(chǎn)和收入水平，以及投資額等都有明確規(guī)定。正是這些監(jiān)管措施，凸顯了私募基金的特點(diǎn)和優(yōu)勢，有力地推進(jìn)了私募基金的發(fā)展。

國外都不直接對私募基金內(nèi)部運(yùn)作進(jìn)行法律規(guī)范，因此基金的運(yùn)作主要根據(jù)基金的公司章程、合伙協(xié)議或信托計(jì)劃書。私募基金的自我約束和基金經(jīng)理與投資人之間的相互監(jiān)督顯得尤為重要，實(shí)際上，國外私募基金通常投資者范圍小，而且投資人和管理人通常都相互認(rèn)識，因此信息交流和溝通比較順暢，自我約束和相互約束機(jī)制能很好的發(fā)揮作用。

美國對私募基金的監(jiān)管主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是要求投資者必須符合相關(guān)法律要求，人數(shù)不超過法定上限；二是禁止公開銷售，同時(shí)要求私募基金不能吸收普通投資者的資金。美國私募基金不需要注冊，原因是私募基金只接受財(cái)務(wù)成熟的投資者，而且不公開募集份額。多數(shù)私募基金投資者人數(shù)限制，有部分私募基金要求投資者不能多于100人，但不包括參與投資的基金董事和經(jīng)理等管理者在內(nèi)。

全球私募基金主要分布在美國和一些低稅或無稅的國家或地區(qū)，離岸基金絕大多數(shù)都在稅收天堂地區(qū)，私募資金的主要來源地仍然是美國。美國本土和離岸市場私募基金的組織形式有明顯的差異。美國私募基金最典型的組織形式是有限合伙制，基金經(jīng)理作為普通合伙人承擔(dān)無限責(zé)任，其他投資者是有限合伙人，承擔(dān)有限責(zé)任。離岸私募基金主要聚集地是開曼群島、英屬處女群島和百慕大群島，這些地區(qū)除了采用在美國常見的有限合伙制外，還有兩種主要形式，即信托制和公司制，而公司制法律上沒有像通常所說的公司治理和信息披露等規(guī)定。

專戶理財(cái)如何打通集團(tuán)資金入市新渠道

業(yè)界預(yù)計(jì)，基金專戶理財(cái)有望成為集團(tuán)資金入市的主渠道，并打破目前市場內(nèi)大型企業(yè)自主操作為主的運(yùn)營模式。專戶理財(cái)面臨許多新問題、新挑戰(zhàn)，相關(guān)方面還需要不斷的健全、完善。

從投資者的角度，個(gè)人專戶理財(cái)給投資者提供了“一對一”的服務(wù)，享受這些服務(wù)又要達(dá)到自己的理財(cái)目標(biāo)，重要的是做好下面幾個(gè)方面的工作。

一是了解自己的資產(chǎn)和專戶基金的類型。國外很多家庭對自己的收入以及個(gè)人資產(chǎn)都有一個(gè)清醒的認(rèn)識，由于受教育程度高，私募基金長期發(fā)展，因此每個(gè)家庭在理財(cái)方面都有比較好的安排和計(jì)劃。另外還要了解專戶理財(cái)?shù)念愋陀心男?？在國外，專戶理?cái)一共有三種基本類型，每一種都包含多種可選擇的投資產(chǎn)品。每一種投資產(chǎn)品都是由多種證券組建的組合，有專業(yè)經(jīng)理人運(yùn)作，他們都是權(quán)益投資或固定收入投資市場中的專家。這樣把證券集合成一個(gè)投資組合，以滿足各種投資人的某些特定的投資目的。國外常見理財(cái)專戶有標(biāo)準(zhǔn)理財(cái)專戶、多策略理財(cái)專戶和公募基金專戶理財(cái)。所謂標(biāo)準(zhǔn)理財(cái)專戶，就是管理者根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和風(fēng)險(xiǎn)好惡程度分別投資于股票市場或債券市場的理財(cái)風(fēng)格。多策略賬戶是把許多在不同領(lǐng)域有所建樹的投資管理者召集在一起，共同設(shè)計(jì)構(gòu)成的多樣化投資組合。公募基金專戶理財(cái)又叫公募基金包，是指投資于多種類型的公募基金的基金。在美國公募基金專戶最低的投資額要求在1萬—2.5萬美金，有時(shí)會(huì)比這更高。

二是清楚自己的理財(cái)目標(biāo)。專戶理財(cái)產(chǎn)品讓投資者擁有投資的直接所有權(quán)，慎重的同時(shí)投資者要了解自己的理財(cái)目標(biāo)。無所謂最好或最差，不能以升值多少來衡量，關(guān)鍵看是不是適合自己。一句話，適合自己的才是最好的。

此外，在國外特定的賬戶在費(fèi)用支付方面各不相同，這些不同主要體現(xiàn)在費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)高低、費(fèi)用支付間隔和支付方式等方面。費(fèi)用的高低主要參考風(fēng)險(xiǎn)的大小來規(guī)定。對于“風(fēng)險(xiǎn)是25％”的項(xiàng)目，年管理費(fèi)率是2％，對于”風(fēng)險(xiǎn)10%”的項(xiàng)目，年管理費(fèi)率是1％。

劉宏總是可以敏銳地發(fā)現(xiàn)前瞻性機(jī)會(huì)。從國內(nèi)第一代股民到證券資訊電子化的創(chuàng)始人，從最早的電子商務(wù)摸索到創(chuàng)建國內(nèi)第一家市場中性對沖基金。博弘離岸基金的即將成立，讓劉宏也走入發(fā)行離岸基金的第一代國內(nèi)私募基金經(jīng)理行列。

40%他們創(chuàng)造過不少輝煌。

在深圳100ETF上市的第一天，他們用程序化交易系統(tǒng)進(jìn)行套利交易，在2個(gè)小時(shí)中獲利40%以上。公司資金管理規(guī)模最大時(shí)達(dá)到7.8億人民幣。2005、2006、2007三年收益分別達(dá)到48%、55%與28%，就他們的投資業(yè)績對應(yīng)的Beta系數(shù)（Beta系數(shù)用來表征收益與市場的相關(guān)性）幾乎為零。

理財(cái)一周報(bào)記者/仇曉慧

一踏入博弘投資，記者就看到一個(gè)中年男子正在與一個(gè)高個(gè)子老外在黑板前比畫。那個(gè)神采奕奕的男子正是劉宏，當(dāng)時(shí)他正在與歐洲合作伙伴討論公司即將發(fā)行的離岸基金——博弘中國套利基金的發(fā)行及路演規(guī)劃。

博宏投資CEO劉宏的辦公室里，有兩塊很大的彩色屏幕，上面顯示的是公司陽光化私募“壁虎一號”的實(shí)時(shí)交易數(shù)據(jù)和各項(xiàng)指標(biāo)。藍(lán)色屏幕上幾個(gè)最引人注目的數(shù)字，分別顯示了“壁虎一號”當(dāng)天的總規(guī)模、成立以后的利潤及收益率。

劉宏說，這是公司的IT部門為風(fēng)險(xiǎn)控制開發(fā)的遠(yuǎn)程監(jiān)控終端，博弘所有的產(chǎn)品都會(huì)被納入該系統(tǒng)的監(jiān)控之下，作為CEO，他坐在辦公室就可以實(shí)時(shí)地了解公司交易部門對所有賬戶的交易操作，無論這些交易是發(fā)生在大陸市場還是中國香港、新加坡乃至世界各地。

這個(gè)國內(nèi)首批嘗試數(shù)量化另類投資的私募，辦公室雖然并不豪華光鮮，但極具特色與人性化。在采訪過程中，記者不時(shí)看到公司員工隨意出入劉宏的辦公室，公司網(wǎng)站上也擺滿了他與員工們一起春游、秋游時(shí)拍下的照片。劉宏說，我喜歡跟我的同事們在一起，與他們共同討論技術(shù)問題和公司發(fā)展規(guī)劃等等。劉宏毫不諱言在國內(nèi)投身于對沖基金事業(yè)的苦楚，但他的夢想在進(jìn)一步延續(xù)，博弘踏入國際對沖基金行業(yè)的離岸基金即將成立，而且擁有自己鮮明的特色——立足中國市場的市場中性投資。

摸索五年嘗遍冷暖

劉宏真正開始醞釀把市場中性的投資理念轉(zhuǎn)變成商業(yè)模式是在2002年，當(dāng)年他一邊尋求創(chuàng)業(yè)資本一邊潛心苦讀，一步步細(xì)化著自己對于這個(gè)行業(yè)如何在中國生根發(fā)芽的構(gòu)想。2003年8月，國內(nèi)第一家市場中性數(shù)量化套利型對沖基金管理公司——上海博弘投資有限公司成立。

劉宏最早接觸“對沖”的概念在很早以前，甚至可以追溯到上世紀(jì)80年代中期他的學(xué)生時(shí)代。當(dāng)時(shí)，他在南開大學(xué)圖書館里看到一本講美國證券市場發(fā)展史的書，令他無比著迷，借閱多次，給他印象最深的就是“對沖”和“市場中性”，可以利用模型與技術(shù)謀求與市場漲跌無關(guān)的收益。

盡管這個(gè)公司在很多公開場合都以國內(nèi)第一家市場中性套利基金管理公司、國內(nèi)首家完全依靠數(shù)量化交易模型和程序化自動(dòng)交易進(jìn)行證券投資的私募基金管理公司的身份出現(xiàn)，但劉宏不否認(rèn)當(dāng)時(shí)也有一些同道中人?，F(xiàn)在，博弘的確以其專注于此領(lǐng)域的深入研究和自主開發(fā)的程序化交易系統(tǒng)穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)頭羊地位。

五年之前，“對沖”對于劉宏來說只是一個(gè)理想，經(jīng)過五年摸索，博弘投資的發(fā)展路線越來越清晰，他們將自己的投資方式稱為“市場中性”，稱為“數(shù)量化交易”，其盈利方式簡單說來就是建立數(shù)學(xué)模型管理符合統(tǒng)計(jì)規(guī)律的大樣本，規(guī)避市場漲跌風(fēng)險(xiǎn)，使投資收益在最大程度上獨(dú)立于市場波動(dòng)。

他們創(chuàng)造過不少輝煌。在深圳100ETF上市的第一天，他們用程序化交易系統(tǒng)進(jìn)行套利交易，在2個(gè)小時(shí)中獲利40%以上。公司資金管理規(guī)模最大時(shí)達(dá)到7.8億元人民幣。2005、2006、2007三年收益分別達(dá)到48%、55%與28%，這些數(shù)字的絕對值相對06、07的兩個(gè)牛市似乎并不令人興奮，就他們的投資業(yè)績對應(yīng)的Beta系數(shù)（Beta系數(shù)用來表征收益與市場的相關(guān)性）幾乎為零而言，就十分不易了。

今年3月底，公司第一只陽光化私募產(chǎn)品“壁虎一號”成立，募集資金7300多萬元。

“壁虎一號”同樣貫徹著博弘的核心投資理念，但是劉宏自己也坦承，由于國內(nèi)金融市場產(chǎn)品仍然很不豐富，交易品種嚴(yán)重匱乏，交易機(jī)制很不完善，信托計(jì)劃的投資范圍又限制頗多，“壁虎一號”的主要收益來源是打新股和ETF套利，目前正在申請?jiān)黾有聜亩唐诹鲃?dòng)性交易，但是交易機(jī)會(huì)可能還是非常有限。不過，在記者看來，在目前基金普虧30%以上的狀況下，他們一貫規(guī)避市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的操作思路，讓“壁虎一號”在熊市也取得了不錯(cuò)的成績。

但是顯然，這樣的市場環(huán)境令劉宏感到焦慮。劉宏說，在國內(nèi)鮮有適合對沖的產(chǎn)品推出、市場流動(dòng)性偏差與政策不確定性較多等情況下，博弘投資做的絕不僅僅是等待。他們將眼光投向了更為廣闊、更為成熟的海外市場。

做離岸基金打造信任

他想到了做離岸基金。國內(nèi)市場沒有對沖工具，國外有，國內(nèi)市場沒有做空機(jī)制，國外有，仍然立足中國市場作為新興市場帶來的無限機(jī)會(huì)，同時(shí)可以利用成熟市場的交易機(jī)制和豐富產(chǎn)品，這樣將有更為廣闊的施展空間。劉宏說，對沖基金在國外是非常成熟的行業(yè)，有非常完善的配套管理機(jī)制，每個(gè)基金都受到嚴(yán)格的法律和財(cái)務(wù)監(jiān)管，還有牌照要求。我們做離岸基金一方面是為了尋找更為常態(tài)更為豐富的交易機(jī)會(huì)，另一方面也是取得一種讓客戶更為信任的方式，讓博弘以更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)要求自己的方式。

他介紹說，這只離岸基金除了可以像國際上任何一只對沖基金那樣，投資于任何品種、任何領(lǐng)域，管理方式也十分理想。首先，這只基金不用像結(jié)構(gòu)化信托那樣承擔(dān)保底壓力，也沒有強(qiáng)行平倉的風(fēng)險(xiǎn)，一切都取決于投資業(yè)績表現(xiàn)能否吸引投資者繼續(xù)保留對基金的投資；第二，存續(xù)期沒有限制，申購贖回靈活自由，而國內(nèi)結(jié)構(gòu)化信托一般是12-18個(gè)月，期間基本沒有流動(dòng)性；第三，投資范圍管理較寬松，可以大比例投資任何領(lǐng)域。

博弘將于今年年底正式推出這一產(chǎn)品，預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模1億美元左右。走出國門走向國際對沖基金行業(yè)的競爭，這對于本土私募基金公司而言，應(yīng)該是一種比較前瞻性的嘗試。截至去年年底，內(nèi)地管理團(tuán)隊(duì)在境外發(fā)展私募基金的，約有十余家，但主要是做多/做空股票以及PE投資，以數(shù)量化和市場中性對沖為特色的還幾乎沒有，博弘的這次嘗試再次走到了行業(yè)前列。劉宏說，他們的這只離岸基金主要還是以中國市場以及大中華地區(qū)的標(biāo)的為主要交易對象，以買低賣高的套利交易和統(tǒng)計(jì)意義上贏利概率高的統(tǒng)計(jì)套利交易為主要交易手段。中國這一新興市場，為他們提供了不少機(jī)會(huì)，這一定位，在國際市場上也頗具吸引力。

他透露出這只離岸基金未來的發(fā)展方向，先是成為HFA成員，再成為AIMA成員（HFA、AIMA均為倫敦知名基金協(xié)會(huì)），最后像西蒙斯等一流對沖基金那樣，將自己盤子里的資金優(yōu)質(zhì)化。

最愛的投資者是自己

當(dāng)記者問及他最愛的投資者，他很干脆地說：劉宏。希望以后大家在投資對沖基金的時(shí)候，想到這個(gè)名字。

在辦公室的玻璃櫥柜中，記者發(fā)現(xiàn)兩塊銅制獎(jiǎng)牌赫然站立，下署南開大學(xué)頒布——?jiǎng)⒑晔悄祥_大學(xué)化學(xué)系研究生，一塊獎(jiǎng)牌上寫著“最怕老婆獎(jiǎng)”，還有一塊獎(jiǎng)牌上寫著“最大起大落獎(jiǎng)”，把此類獎(jiǎng)項(xiàng)坦然呈現(xiàn)于辦公室，其灑脫程度可見一斑。

劉宏1989年放棄大學(xué)講師的職位，剛南下深圳時(shí)，曾經(jīng)有過一段很艱辛的生活，他笑稱自己做過學(xué)歷最高的民工，之后憑借自己的韌勁，創(chuàng)建新德利，建立了現(xiàn)在人所共知的F10的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；1994年來到上海，在金融服務(wù)行業(yè)和電子商務(wù)領(lǐng)域均有斬獲，直到2001年底，融資炒股，爆倉收場，宣告破產(chǎn)，這些經(jīng)歷可謂坎坷，甚至慘烈，但他內(nèi)心始終充滿“優(yōu)雅與浪漫”，而后一段時(shí)間，他潛心在家讀書，博弘的對沖基金理想就在此間誕生。

從他十七年大起大落的經(jīng)歷不難發(fā)現(xiàn)，他是一個(gè)韌性很強(qiáng)的人，當(dāng)一個(gè)想法失利后，他迅速能在相關(guān)的地方尋找到新的崛起機(jī)會(huì)。他有這等“疾風(fēng)知?jiǎng)挪荨钡捻g性，那么他的離岸基金呢？約摸著也可以。

來源：www.zaobao18.com理財(cái)一周。

“業(yè)界非常歡迎該項(xiàng)措施，這將有助于香港基金業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。同時(shí)也能帶動(dòng)其他金融服務(wù)業(yè)的繁榮。從過去兩年來看，新加坡在吸引新的基金成立方面比香港要做得好。香港有必要從法規(guī)方面設(shè)立更有吸引力的條款，鼓勵(lì)原有的基金繼續(xù)留在香港投資以及推動(dòng)新基金在港成立。”香港投資基金公會(huì)總監(jiān)黃王慈明昨日接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

根據(jù)對沖基金顧問公司Eurekahedge的資料顯示，2004年新成立的亞洲對沖基金在新加坡成立最多，占到了總數(shù)的24％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于以亞洲資產(chǎn)管理中心為目標(biāo)的香港所占的14％。投資亞洲的對沖基金選擇在新加坡成立，部分原因是當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)審批手續(xù)快捷，新成立的基金經(jīng)理牌照申請快捷，短的話只需要1到2周時(shí)間。

香港某對沖基金經(jīng)理昨日向記者表示：“新加坡在法規(guī)方面也比較有彈性，在離岸基金減免稅上已經(jīng)走在了香港的前面。新加坡的定息產(chǎn)品市場的發(fā)展也相當(dāng)成熟，所以一些投資于債券、定息工具的亞洲基金傾向于選擇在新加坡成立?！?/p>

不過，香港也有自身的優(yōu)勢，比如去年首次公開招股的集資額高居全球第三位，僅次于紐約和馬德里，加上有背靠祖國內(nèi)地市場的有利因素，對基金經(jīng)理來說集資更容易。中國香港證監(jiān)會(huì)目前也正努力在法規(guī)上方便基金來港投資。在今年2月份，中國香港證監(jiān)會(huì)就發(fā)表聲明，指出從2004年10月份以來，已經(jīng)特別委派專職小組負(fù)責(zé)處理對沖基金經(jīng)理的牌照申請，到今年2月共收到9件申請，其中3家已經(jīng)獲得批準(zhǔn)，平均的處理時(shí)間為10個(gè)星期。

香港特區(qū)財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局在此次提交文件中表示，為落實(shí)豁免離岸基金所得稅，考慮到收集的意見后，建議在《稅務(wù)條例》中引入兩項(xiàng)條文；一是豁免條文；二是防止避稅條文。

其中豁免條文包括4個(gè)部分：一是有關(guān)豁免的對象必須為非居住在港的個(gè)人，企業(yè)，受托人等在香港買賣證券所獲得的利潤；二是買賣的證券必須符合《證券期貨條例》中的規(guī)定；三是交易必須符合《稅制條例》的規(guī)定；四是獲得豁免稅的非居港人士或公司不得在香港從事任何其他業(yè)務(wù)。黃王慈明指出，由于“居港人士”屬于新的概念，現(xiàn)行的稅制條例并沒有相關(guān)規(guī)定，因此希望監(jiān)管當(dāng)局在立法會(huì)上能有更進(jìn)一步的解釋。

防止避稅條例規(guī)定，居住于香港的投資者（指居港人士），如果已獲所得稅豁免的非居于香港人士持有證券30％或以上的權(quán)益，會(huì)被視作該非居于香港人士在香港進(jìn)行的證券炒賣交易所賺得的利潤，因而必須繳納所得稅。這項(xiàng)條款成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。市場人士普遍認(rèn)為該項(xiàng)比率應(yīng)該提高，黃王慈明則表示：“我們相信該項(xiàng)比例達(dá)到50％而不是30％將更合適香港的情況，同時(shí)特區(qū)政府應(yīng)該在將該項(xiàng)建立立法前，明確指出‘居港’和‘非居港’的差異。”

這已是財(cái)庫局第二版減免稅草案，最初的公開咨詢案在2004年1月推出，一些市場人士認(rèn)為仍不到位。一位香港會(huì)計(jì)師事務(wù)所人士向記者透露，如果按照第一版的方案實(shí)施，只會(huì)讓更多的離岸基金尤其是對沖基金公司改奔新加坡。

該人士認(rèn)為，相比第一版，去年12月31日公布的新版咨詢案對稅收優(yōu)惠規(guī)定有重大改動(dòng)，也更簡便易操作。改動(dòng)主要集中在兩個(gè)方面，一是對離岸基金所得稅減免的具體規(guī)定，另一個(gè)則是對離岸基金的身份認(rèn)定，確保本地基金無法偽裝以逃稅。但業(yè)內(nèi)專家還是認(rèn)為，新版咨詢案所提的稅收優(yōu)惠，僅對20AA條款下所確定的經(jīng)紀(jì)商和基金經(jīng)理有效，這對吸引離岸基金公司來說，還是不夠。

為符合20AA條款，基金經(jīng)理必須保持獨(dú)立性，不得持有基金。但在很多時(shí)候，基金經(jīng)理擁有創(chuàng)始股和管理股，不可避免地?fù)碛谢穑鳛?a title="對沖基金" href="http://www.anwireless.cn/question/11534">對沖基金的基金經(jīng)理，業(yè)界通行的作法則是其必須投入自己的資金。業(yè)界人士透露，對這一點(diǎn)進(jìn)行修改的要求“在業(yè)界呼聲很高”。

此外，對第一版中基金持有人身份認(rèn)定的問題，新版也作了很大變動(dòng)。第一版規(guī)定，享有稅收優(yōu)惠的離岸基金，必須有80%的持有人是非香港居民，且對香港居民身份的認(rèn)定作出了很詳細(xì)的說明。而新版則去掉了這些規(guī)定。

新法案中對離岸基金可減免所得稅的利潤規(guī)定為：離岸基金通過香港證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的經(jīng)紀(jì)商或投資顧問，交易香港證券所獲利潤方可免稅。

凱基證券執(zhí)行董事鄺民彬在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示：“盡管目前只是一次咨詢，但業(yè)界是歡迎這個(gè)決定的。我希望今年3月份香港特區(qū)政府公布的預(yù)算案中能確定下來。這將吸引海外基金來港投資，推動(dòng)香港的金融服務(wù)業(yè)，進(jìn)一步促使香港向財(cái)富管理中心發(fā)展?！?/p>

而香港安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所稅務(wù)合伙人陳苑芬(FlorenceChan)則透露，該所將在遞交財(cái)庫局的意見書中建議，將離岸基金繳所得稅的豁免范圍擴(kuò)大，只要香港居民投資的離岸基金都可享受稅收優(yōu)惠。她認(rèn)為此舉將“吸引更多基金經(jīng)理公司在香港建立分公司”。

而另一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所普華永道的葉招桂芳(FlorenceYip)在接受香港媒體采訪時(shí)表示，建議財(cái)庫局放寬香港投資者持有離岸基金的上限，比例可提高至50%，并將稅收優(yōu)惠覆蓋到這些基金在香港所有商業(yè)活動(dòng)所獲利潤，而不僅僅限于交易香港證券。

葉招桂芳還認(rèn)為，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)考慮基金界的通行做法，她建議設(shè)立3年寬限期，允許基金經(jīng)理可在基金成立初期持有基金，以方便經(jīng)營。