“私有化”有時(shí)從一個(gè)一般商業(yè)的角度是指把一個(gè)公開(kāi)交易的公司停止公開(kāi)交易的任何商業(yè)交易，例如當(dāng)公司被一個(gè)第三方收購(gòu)并變成該第三方全資擁有的子公司，并因此而退出公開(kāi)證券市場(chǎng)。然而，從一個(gè)法律的角度，“私有化”的定義更為狹隘，專(zhuān)指上述商業(yè)交易中的某一類(lèi)型交易。在這類(lèi)型的交易中，上市公司的控股股東或其關(guān)聯(lián)方收購(gòu)該公司被其他人擁有的剩余股份。

私有化交易通常通過(guò)私募基金的增資和銀行或其他渠道提供的借貸進(jìn)行。這種交易通常被稱(chēng)為杠桿或管理層收購(gòu)，私有化交易可以通過(guò)很多不同形式進(jìn)行；但是，他們大部分都是通過(guò)下列方式的其中一種進(jìn)行：

• 現(xiàn)金合并：公司所有發(fā)行的股份，除了買(mǎi)方或買(mǎi)方團(tuán)體持有的股份，在獲得股東多數(shù)同意或其他方式的同意后轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。
• 現(xiàn)金要約收購(gòu)：收購(gòu)方直接從其他股東購(gòu)買(mǎi)股份，之后通常對(duì)任何沒(méi)有接受要約收購(gòu)的股東進(jìn)行“擠出式”合并（有時(shí)被稱(chēng)為“兩步”方案）。
• 反向股票分拆：擁有較少量股份的股東，不再會(huì)獲得非整數(shù)的零星股份，而只獲得和持有零星股份相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金，使公司最終的股東數(shù)目減少。
• 離岸公司：在開(kāi)曼群島，英屬維爾京群島注冊(cè)的公司可以通過(guò)“計(jì)劃安排”，擠出式交易或法定合并進(jìn)行私有化。

公司有時(shí)候會(huì)通過(guò)被稱(chēng)為“進(jìn)入休眠”交易尋求私有化交易的某些好處。他們會(huì)通過(guò)采取措施減少股東的數(shù)目，從而退出美國(guó)證券交易所和免除其相關(guān)的披露要求。然而，這些公司依然需要應(yīng)付任何剩余的股東，所以他們和已經(jīng)私有化的公司的處境不同。

什么叫私有化定義？

所謂私有化（Privatition），是指由上市公司大股東作為收購(gòu)建議者所發(fā)動(dòng)的收購(gòu)活動(dòng)，目的是要全數(shù)買(mǎi)回小股東手上的股份，買(mǎi)回后撤銷(xiāo)這間公司的上市資格，變?yōu)榇蠊蓶|本身的私人公司。是資本市場(chǎng)一類(lèi)特殊的并購(gòu)操作；與其他并購(gòu)操作的最大區(qū)別，就是它的目標(biāo)是令被收購(gòu)上市公司除牌，由公眾公司變?yōu)樗饺斯?。?dāng)一家公司登記的權(quán)益證券持有人不足300人，或者從納斯達(dá)克等市場(chǎng)退市，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）即認(rèn)定該公司實(shí)現(xiàn)了私有化。私有化以后，公司可以不再按照SEC的要求來(lái)做定期信息披露，企業(yè)的法律咨詢(xún)費(fèi)用、審計(jì)費(fèi)用都可以適當(dāng)減少，而公司高層和大股東施展動(dòng)作也可以少了阻礙。當(dāng)市值不能準(zhǔn)確反映公司的價(jià)值時(shí)，私有化可以讓公司行為不再以股價(jià)為中心，而是依據(jù)現(xiàn)金流等因素來(lái)做出決策，可以提高公司在股市外其他市場(chǎng)的融資能力，公司治理會(huì)更加靈活。公司可以致力于長(zhǎng)期目標(biāo)，而不是常常為短期符合市場(chǎng)預(yù)期而煩惱。公眾監(jiān)管少了，一些敏感信息也可以不必要披露。

中概股私有化背景及現(xiàn)狀

2011年全球經(jīng)濟(jì)不景氣，加上中概股“獵殺者”渾水研究機(jī)構(gòu)的連環(huán)攻擊，在美國(guó)上市的中概股去年遭遇了一場(chǎng)嚴(yán)重的信任危機(jī)，導(dǎo)致股價(jià)一落千丈，在此情況下，不少企業(yè)尋求回購(gòu)或者退市。而在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)不明朗的情況下，美國(guó)上市中概股估值偏低，這將導(dǎo)致今年尋求私有化退市的中概股增加。隨著投資人對(duì)中國(guó)公司出現(xiàn)信任危機(jī)，上市公司估值和股價(jià)大幅縮水，漂流在海外市場(chǎng)的中概股私有化交易在下半年形成一股浪潮。截止目前，BMP太陽(yáng)石（BJGP）、中消安（CFSG）、康鵬化學(xué)（CPC）、中國(guó)安防（CSR）、樂(lè)語(yǔ)中國(guó)（FTLK）、環(huán)球教育（CEDU）、盛大（SNDA）、富泰電氣（HRBN）、SOKO健身（SOKF）、天獅國(guó)際（TBV）、同濟(jì)堂藥業(yè)（TCM）在內(nèi)的公司完成私有化。泛華保險(xiǎn)（CISG）、僑興移動(dòng)（QXM）私有化則終止。在完成的10比交易中，8筆交易為管理層收購(gòu)（MBO），2筆交易為戰(zhàn)略收購(gòu)。而包括星源船舶燃料（AMCF）、中國(guó)新奧混凝土(CADC)、雙威教育（CAST）、中國(guó)天然氣（CHNG）、中國(guó)房地產(chǎn)信息網(wǎng)（CRIC）、傅仕科普威（FSIN）、國(guó)人通信（GRRF）、普達(dá)煤業(yè)（PUDA）、、WSP控股等中概公司（WH）在內(nèi)的私有化交易則仍在進(jìn)行中。另有香格里拉藏藥（TBET）、海灣資源（GURE）、亞信聯(lián)創(chuàng)（ASIA）等收到私有化意向。

中概股私有化動(dòng)機(jī)

私有化的原因有很多，例如：
(1)公司戰(zhàn)略、架構(gòu)的調(diào)整與重構(gòu)
盛大的私有化后，陳天橋?qū)⒂懈鄷r(shí)間思考盛大未來(lái)?！￡愄鞓蛞恢毕Ｍ麡?gòu)建娛樂(lè)帝國(guó)，擺脫對(duì)單一網(wǎng)游業(yè)務(wù)的依賴(lài)，但多年來(lái)整合收購(gòu)的公司，業(yè)績(jī)并不理想，包括盛大文學(xué)、酷6等都在持續(xù)虧損，反而需要游戲業(yè)務(wù)不斷輸血。而作為上市公司，盛大面臨著來(lái)自美國(guó)資本市場(chǎng)巨大的業(yè)績(jī)壓力。一方面，盛大文學(xué)、酷6網(wǎng)已有業(yè)務(wù)虧損持續(xù)放大，另一方面，新啟動(dòng)業(yè)務(wù)前期需要巨大的資金投入作支撐，因此盛大需要游戲業(yè)務(wù)不斷向這些業(yè)務(wù)輸血。由此帶來(lái)的結(jié)果是，從2010年開(kāi)始的近六個(gè)季度，盛大整體運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率不斷下降，盛大2011年Q2營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(GAAP)為8280萬(wàn)元人民幣，同比降63.43%，環(huán)比降44.09%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(非GAAP)為1.38億元人民幣。而作為上市公司，盛大的業(yè)績(jī)壓力也隨之升溫，資本市場(chǎng)不可能長(zhǎng)期容忍孵化業(yè)務(wù)所帶來(lái)的虧損、利潤(rùn)率低、盈利空間有限等不確定性因素。私有化退市后，陳天橋也許不必再苦于每個(gè)季度的業(yè)績(jī)指標(biāo)是否完成，而能夠更加專(zhuān)心、更加自由的放手勾勒娛樂(lè)版圖。
(2)在美國(guó)市場(chǎng)估值不高
2011年的海外資本市場(chǎng)，數(shù)支中概股受遭做空機(jī)構(gòu)欺詐指控并遭獵殺?！〗y(tǒng)計(jì)顯示，2011年3月以來(lái)，24家在美上市的中國(guó)公司遭遇審計(jì)師辭職或曝光審計(jì)對(duì)象財(cái)務(wù)問(wèn)題，19家遭遇美國(guó)證監(jiān)會(huì)停牌或摘牌。而上一年度，這一數(shù)據(jù)僅為8家。這意味著，在美上市的中國(guó)公司正在遭遇一場(chǎng)群體性的誠(chéng)信危機(jī)。上市公司估值和股價(jià)大幅縮水。一些公司開(kāi)始考慮私有化。2011年4月15日，同濟(jì)堂宣布將被復(fù)星醫(yī)藥控股子公司等2家公司并購(gòu)，成為二者全資私有公司，終止紐交所上市?！?011年5月21日，中消安宣布聯(lián)合貝恩資本旗下子公司以每股9美元的價(jià)格回購(gòu)所有的流通股。2011年8月19日，康鵬化學(xué)宣布，由春華基金及董事長(zhǎng)楊建華共同持有的Halogen Ltd對(duì)公司的私有化收購(gòu)計(jì)劃已完成。。
(3)回歸A股
2012年2月20日，海灣資源表示其董事長(zhǎng)已通知該公司,Shandong Haoyuan Industrial Group Co., Ltd.（簡(jiǎn)稱(chēng)"SHIG"）與Shandong Ocean Bright Stone Industry Fund Management Co., Ltd. ("Ocean Bright")正在考慮將海灣資源作為溴鹽工業(yè)鞏固戰(zhàn)略的組成部分，以促成SHIG在中國(guó)上市，所以海灣資源或?qū)⑦M(jìn)行私有化交易，來(lái)滿(mǎn)足SHIG在中國(guó)上市需要具備的條件。
(4)高昂的上市運(yùn)營(yíng)費(fèi)用
在美國(guó)的上市公司的主體為滿(mǎn)足證監(jiān)會(huì)及納斯達(dá)克市場(chǎng)的要求，需要定期或不定期披露公司的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，需要與投資者保持良好的關(guān)系，需要定期要財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)及內(nèi)部控制審計(jì)。每年付給律師、審計(jì)師、投資者關(guān)系顧問(wèn)及其他顧問(wèn)費(fèi)用不下百萬(wàn)美元，這對(duì)于市值較小的上市公司是不堪重負(fù)的。象中能集團(tuán)退市就有這方面的考量。
（5）在美中國(guó)概念股受到越來(lái)越大的外部壓力，比如證監(jiān)會(huì)、交易所愈加嚴(yán)格的監(jiān)管及要求、做空力量帶來(lái)的包括集體訴訟在內(nèi)的負(fù)面影響等等
2011年10月29日，泰富電氣在紐約召開(kāi)特別股東大會(huì)，占總股本90.7%的股票支持公司私有化。去除收購(gòu)方所持股份，84%的非關(guān)聯(lián)方投票贊成公司私有化，僅0.1%的股東投了反對(duì)票。由此，長(zhǎng)達(dá)近13個(gè)月的泰富電氣私有化正式完成。早在2011６月中旬，研究機(jī)構(gòu)香櫞研究就質(zhì)疑泰富電氣在巨額貸款協(xié)議和財(cái)務(wù)狀況等方面上演“龐氏騙局”，導(dǎo)致泰富電氣的股價(jià)在一天之內(nèi)暴跌51.17%。盡管公司多次針對(duì)質(zhì)疑展開(kāi)回應(yīng)，但空頭并未就此罷休，此后又多次質(zhì)疑泰富電氣私有化的真實(shí)性。上周三，一位名為Chimin Sang的博主在其博客中再度質(zhì)疑泰富電氣向當(dāng)局提交的稅務(wù)報(bào)告真實(shí)性，并宣稱(chēng)已買(mǎi)入泰富電氣的看跌期權(quán)。之后，香櫞研究再度質(zhì)疑泰富電氣缺乏透明度，以及公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?nèi)狈侠淼闹巍?泰富電氣的退市，就不需要再面對(duì)第三方調(diào)查機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑，也不需要對(duì)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出回應(yīng)。
一個(gè)公司考慮私有化動(dòng)機(jī)在通過(guò)是復(fù)雜、多方面的。有對(duì)整個(gè)市場(chǎng)行情的考慮，有對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的考慮，也有對(duì)公司未來(lái)戰(zhàn)略規(guī)劃的考量。而以上提到的私有化的動(dòng)機(jī)是中概股公司選擇私有化時(shí)主要考量的要素。

中概股私有化的方式

(1)反向股份分割：公司還可以采取反向股份分割的方式縮減登記的股東人數(shù)，使得股東人數(shù)低于SEC的要求，從而無(wú)需繼續(xù)遞交信息披露報(bào)告。如果并購(gòu)方在公司的權(quán)益大于其他任何非關(guān)聯(lián)股東，并購(gòu)方可以實(shí)行反向股份分割，發(fā)行新的股票，合并之前幾份舊的股票，同時(shí)，這一份新的股票數(shù)額將超過(guò)最大的非關(guān)聯(lián)股東持有的權(quán)益。

(2)要約收購(gòu)：這種情況下不需要獲得目標(biāo)公司董事會(huì)的前置許可。并購(gòu)方就目標(biāo)公司的股票做出要約收購(gòu)后，往往伴隨著簡(jiǎn)易合并，因?yàn)槿绻繕?biāo)公司的股東已經(jīng)轉(zhuǎn)讓其90%的股份，并購(gòu)方可以不經(jīng)過(guò)目標(biāo)公司小股東的投票，直接完成私有化交易。

并購(gòu)方式：這種情況下，并購(gòu)方會(huì)直接就交易事宜與目標(biāo)公司董事會(huì)的特別獨(dú)立委員會(huì)磋商，并與目標(biāo)公司達(dá)成并購(gòu)協(xié)議，但需要獲得目標(biāo)公司絕大多數(shù)股東的同意

中概股私有化流程
美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）對(duì)于私有化退市的規(guī)定相對(duì)簡(jiǎn)單，只有兩個(gè)絕對(duì)條件：一是由1位控股股東發(fā)起；二是收購(gòu)流通股需全部以現(xiàn)金進(jìn)行。由于從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入，比照市場(chǎng)價(jià)需有一定的溢價(jià)（高過(guò)市場(chǎng)價(jià)格即可）。美國(guó)部分地區(qū)法律規(guī)定，母公司擁有子公司90%以上股份就可完成私有化。如果要合并，就要考慮能不能掌握除你之外的50%加一票的股權(quán)比例；如果你能出一個(gè)好價(jià)錢(qián)，90%的股票可以要約收購(gòu)。
中概股私有化流程大致如下：收購(gòu)方委任財(cái)務(wù)顧問(wèn)、法律顧問(wèn)——目標(biāo)公司宣布收到或接受收購(gòu)要約——目標(biāo)公司成立特別委員會(huì)——特別委員會(huì)委任財(cái)務(wù)顧問(wèn)、法律顧問(wèn)——收購(gòu)方設(shè)立并購(gòu)母公司與并購(gòu)子公司——目標(biāo)公司與收購(gòu)方的并購(gòu)子公司簽訂并購(gòu)協(xié)議——向證監(jiān)會(huì)提交表格13E-3——召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)(Extraordinary General Meeting of Shareholders)——股東大會(huì)投票通過(guò)并購(gòu)——私有化完成，股票停止交易，退市結(jié)束；另有一份完整私有化流程的時(shí)間表供參考：（摘自@王吉陸《一份有關(guān)私有化的知識(shí)性PPT》）。
第1天：組建特別委員會(huì)并聘請(qǐng)獨(dú)立的特別委員會(huì)顧問(wèn)。
第1-10天：特別委員會(huì)和買(mǎi)方協(xié)商要約收購(gòu)和合并協(xié)議的條款條件。
第12-19天： 公司和買(mǎi)方共同合作起草《購(gòu)買(mǎi)要約》。
第20天：特別委員會(huì)和董事會(huì)批準(zhǔn)通過(guò)合并協(xié)議。公司和買(mǎi)方召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)， 宣告同意業(yè)務(wù)合并的各條款以及預(yù)期的要約收購(gòu)。
第20天：要約收購(gòu)的“開(kāi)始日”。投放報(bào)紙廣告，概述購(gòu)買(mǎi)要約。公司和買(mǎi)方合作向股東發(fā)放要約收購(gòu)文件。
第20天：向SEC提交Schedule 13E-3 表。
　　（注：表格13e-3是在私有化初期向證監(jiān)會(huì)提交的文件，其內(nèi)容包括基本的并購(gòu)交易條款；并購(gòu)方在完成交易后就目標(biāo)公司及其經(jīng)營(yíng)的計(jì)劃；交易資金的來(lái)源和數(shù)目；交易的背景、目的和效果以及未實(shí)現(xiàn)該交易對(duì)目標(biāo)公司造成的影響；并購(gòu)方表示認(rèn)為交易對(duì)小股東公平的陳述以及支持該陳述的因素；財(cái)務(wù)顧問(wèn)和法律顧問(wèn)的報(bào)告、意見(jiàn)及評(píng)估等；）
第20-50天：公開(kāi)要約收購(gòu)。如果要約收購(gòu)在報(bào)價(jià)、有意購(gòu)買(mǎi)的股份數(shù)或經(jīng)銷(xiāo)商招攬宣傳費(fèi)用方面做了修改，要約應(yīng)延長(zhǎng)至少天，從修改日起計(jì)。
第50天：要約收購(gòu)的交割。完成要約收購(gòu)時(shí)，控股股東需向少數(shù)股東支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)。因此，在進(jìn)行要約收購(gòu)的同時(shí)，控股股東必須完成必要的融資以為要約收購(gòu)籌集資金。然后，交付資金以將認(rèn)購(gòu)的股份轉(zhuǎn)化為存托股份。
第110天：SEC完成Schedule 13E-3 表的審查。*
第122天：完成簡(jiǎn)易合并。
退市企業(yè)需做好四個(gè)工作：第一個(gè)是特別委員會(huì)的主席，第二個(gè)是公平意見(jiàn)書(shū)的起草者—財(cái)務(wù)顧問(wèn)，第三個(gè)是走的退市程序是否有利，第四個(gè)價(jià)格是否出得比較合理。 收購(gòu)方把意向函交給董事會(huì)之后，由董事會(huì)先成立特別委員會(huì)，再由特別委員會(huì)去聘請(qǐng)律師、財(cái)務(wù)顧問(wèn)，然后財(cái)務(wù)顧問(wèn)出具‘公平意見(jiàn)書(shū)’，再由特別委員會(huì)拿著這個(gè)‘公平意見(jiàn)書(shū)’跟收購(gòu)方談判，談判完了，把價(jià)格定下來(lái)，所有程序都做完之后，就能避免發(fā)生不必要的訴訟。
退市過(guò)程需注意的幾個(gè)問(wèn)題：
（1）企業(yè)欲尋求私有化，必須向中小股東提供基于當(dāng)期股價(jià)的溢價(jià)，才可能達(dá)到回購(gòu)股權(quán)的目的。
（2）是大量的中介費(fèi)，因而大部分企業(yè)需要通過(guò)投行、私募機(jī)構(gòu)募集資金來(lái)退市。一個(gè)是特別委員會(huì)的主席，如果獨(dú)立董事提出反對(duì)意見(jiàn)，企業(yè)要退市就面臨著很大的困難。 另一個(gè)是出公平意見(jiàn)書(shū)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。財(cái)務(wù)顧問(wèn)要對(duì)中國(guó)公司的全面情況做評(píng)估調(diào)查，如果中美兩邊的評(píng)估調(diào)查銜接有差錯(cuò)，時(shí)間會(huì)拖得很長(zhǎng)。
（3） 而影響到退市時(shí)間長(zhǎng)短的另一大最重要問(wèn)題是訴訟。如果沒(méi)有訴訟，只需五六個(gè)月企業(yè)就能迅速的退市。而一旦出現(xiàn)訴訟，企業(yè)退市時(shí)間至少要延長(zhǎng)3~6個(gè)月?！?br /> 中概股私有化背后的獲益者

在中概股正在私有化或已經(jīng)完成私有化的中國(guó)公司背后，不乏機(jī)構(gòu)投資者的身影：樂(lè)語(yǔ)中國(guó)為完成私有化計(jì)劃，引進(jìn)FortressGroupLimited和MergerSubLimited兩家機(jī)構(gòu)；泰富電氣引進(jìn)HeroWaveInvestmentLimited和AbaxLotus等機(jī)構(gòu)；中消安引進(jìn)貝恩資本旗下的AmberParentLimited和AmberMergerco等機(jī)構(gòu)；康鵬化學(xué)背后則有胡祖六的春華資本力挺。如果PE等投資機(jī)構(gòu)并購(gòu)上市公司并將之私有化，重整之后再登陸其他地區(qū)證券市場(chǎng)，投資機(jī)構(gòu)將獲得更大收益。因此，很多投資機(jī)構(gòu)都愿意在私有化過(guò)程中扮演“推波助瀾”的角色。目前，全球性私募投資公司TPGCapital和美國(guó)私募股權(quán)基金巨頭KKR都是擅長(zhǎng)“上市公司私有化”的國(guó)際大鱷。許多在美國(guó)上市的中國(guó)公司的私有化，也成了很多PE公司的避風(fēng)港。后者由于全球股票二級(jí)市場(chǎng)的低迷，拖累IPO市場(chǎng)，業(yè)務(wù)每況愈下。由于發(fā)現(xiàn)這些陷入困境的公司估值偏低，PE開(kāi)始了繁忙的“捕捉之旅”。2011年11月，Gotshal＆Manges律師事務(wù)所的合伙人道格·**就表示，“許多業(yè)內(nèi)人士已經(jīng)注意到，這些在美國(guó)上市的中國(guó)企業(yè)的市盈率倍數(shù)往往低于那些在香港聯(lián)交所上市的同行業(yè)公司?！蹦壳癙E參與私有化的方式主要是PE基金投資中概股公司並持有小額股份和現(xiàn)有股東增持股份。一些專(zhuān)注于私有化的基金也開(kāi)始興起，比如，Golden Bull Investment平安證券和國(guó)浩律師事務(wù)所在2011年7月共同發(fā)起了一個(gè)PPP(上市-私有化-上市)基金(2億美元)。

私有化風(fēng)險(xiǎn)
（1）退市費(fèi)用高昂。并購(gòu)方在收購(gòu)一家公司的整體權(quán)益時(shí)，需要律師幫助向SEC遞交13e-3表（1934年證券法案規(guī)則）等信息披露文件，還需要支付會(huì)計(jì)師、財(cái)務(wù)顧問(wèn)的費(fèi)用，交易的融資費(fèi)用，以及潛在的訴訟費(fèi)等。美國(guó)一些地方法院對(duì)私有化實(shí)行很?chē)?yán)格的審查。同樣，SEC審查私有化材料時(shí)也很詳細(xì)。這些都需要龐大的費(fèi)用支付。據(jù)中能集團(tuán)董事長(zhǎng)鄧天洲介紹中能集團(tuán)退市時(shí)，“單中介服務(wù)這一項(xiàng)花費(fèi)，上市時(shí)我花了200萬(wàn)美元，退市同樣也花了200萬(wàn)美元?！?，退市的200萬(wàn)美元中介費(fèi)里有至少150萬(wàn)美元是付律師費(fèi)。“在美國(guó)退市需要很多律師，我們自己用了5家律師事務(wù)所，訴訟時(shí)又用了5家律師事務(wù)所，其中支付給特別委員會(huì)律師的錢(qián)最多?！?br /> （2）流通股邀約收購(gòu)過(guò)程中，很可能會(huì)存在有一部分收購(gòu)不到。
（3）退市會(huì)遭受股東訴訟。一旦啟動(dòng)私有化，如果私有化價(jià)格并不如投資者的預(yù)期，就會(huì)招致投資者的非議乃至訴訟。而如果一旦涉及訴訟，公司私有化的計(jì)劃就有可能流產(chǎn)。即使私有化成功，因?yàn)榇嬖趹叶礇Q的訴訟，從而對(duì)再次登陸其他市場(chǎng)產(chǎn)生影響。
(4）退市會(huì)受到做空者猛烈的攻擊。最為激烈的當(dāng)屬第三方獨(dú)立調(diào)查機(jī)構(gòu)阻擊泰富電氣私有化。
2011年6月，香櫞接連發(fā)布質(zhì)疑報(bào)告，稱(chēng)泰富電氣私有化“子虛烏有”、總裁楊天夫“涉嫌欺詐”，認(rèn)為其股票價(jià)格應(yīng)低于7美元甚至更低。在今年7月至9月之間，有數(shù)十份匿名信寫(xiě)給交易貸款方國(guó)開(kāi)行、美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC），希望動(dòng)搖私有化推進(jìn)，砸壓股價(jià)。而楊天夫數(shù)次遭到諸如“雙規(guī)”、“被SEC調(diào)查”等質(zhì)疑，泰富電氣股價(jià)震蕩異常激烈。公司私有化進(jìn)程存在不確定性，做空機(jī)構(gòu)存在撰寫(xiě)不實(shí)研究報(bào)告的可能，進(jìn)而影響到投資方，攪局私有化進(jìn)程。2011年10月29日晚間，泰富電氣在紐約召開(kāi)特別股東大會(huì)，占總股本90.7%的股票支持公司私有化。最終泰富電氣涉險(xiǎn)過(guò)關(guān)。

私有化公司再次上市的不確定性

目前中概股私有化過(guò)程中PPP是一種普遍采用的私有化的模式。所謂PPP策略，即“Public-Private-Public”，指先通過(guò)收購(gòu)在外流通股實(shí)現(xiàn)私有化退市，轉(zhuǎn)變企業(yè)架構(gòu)，謀求再次上市。

PPP目前仍然充滿(mǎn)諸多不確定性。對(duì)中國(guó)公司而言，從美國(guó)市場(chǎng)退市再登陸其他市場(chǎng)的成功案例較少。即便能在其他市場(chǎng)上市，受之前公司表現(xiàn)影響，能否獲得投資者的認(rèn)可是個(gè)問(wèn)題。登陸A股市場(chǎng)更是難上加難，特別是一些在美國(guó)市場(chǎng)曾遭質(zhì)疑的公司，面對(duì)A股的發(fā)行審批制，甚至有可能淪為“劣跡斑斑”的反面教材。 而且境外退市企業(yè)回歸A股目前仍有很多障礙。首先是企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理是否能符合A股上市標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)了解，很多企業(yè)到海外上市，就是因?yàn)闆](méi)有滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)上市的要求，比如網(wǎng)絡(luò)公司，它們一般都是輕資產(chǎn)，沒(méi)有足夠的固定資產(chǎn)和盈利，這些公司從美國(guó)退市后很難回歸A股。此外，海外上市的中資企業(yè)大多是紅籌架構(gòu)（注：簡(jiǎn)單講就是主營(yíng)業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)，母公司在境外注冊(cè)的公司，此舉方便引進(jìn)風(fēng)投上市），而這些紅籌架構(gòu)很復(fù)雜，要拆除外資結(jié)構(gòu)，變成內(nèi)資公司，可能會(huì)涉及到“兩免三減半”（指外商投資企業(yè)可享受從獲利年度起2年免征、3年減半征收企業(yè)所得稅的待遇）等稅收統(tǒng)計(jì)問(wèn)題。而國(guó)內(nèi)上市的時(shí)間是另一大成本?！耙话愎疽鲜?，輔導(dǎo)時(shí)間至少有半年，然后證監(jiān)會(huì)審核差不多半年，最順利也要有一年多時(shí)間。