鼎暉投資　上世紀(jì)90年代末期，券商對(duì)投資業(yè)務(wù)的嘗試，并非全是成績(jī)，對(duì)應(yīng)于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，行業(yè)層面積累了一些問題。
2001年4月，證監(jiān)會(huì)下達(dá)通知：證券公司不得直接或通過參股風(fēng)險(xiǎn)投資公司間接進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資……已參與風(fēng)險(xiǎn)投資的證券公司進(jìn)行清理和整改，并於六個(gè)月內(nèi)完成清理整改工作。
當(dāng)年7月中金分拆直投部，吳尚志團(tuán)隊(duì)順勢(shì)接手了這盤業(yè)務(wù)，成立了鼎暉投資。
由7家合伙人在開曼群島注冊(cè)成立有限責(zé)任合伙公司CDH China Fund L.P接手已投資內(nèi)資部分。三家外商投資機(jī)構(gòu)成立一家機(jī)構(gòu)接手的外資部分。
7名有限責(zé)任合伙人包括蘇黎士投資集團(tuán)（Capital Z Investment II,L.P.）、國(guó)際金融公司、East Light（新加坡政府投資公司的子公司）、荷蘭DNIB投資基金（為醫(yī)護(hù)人員設(shè)立的退休基金）等。
這一被稱為鼎暉一期的基金，后來募集資金1.02億美元。
有一個(gè)插曲，直投部權(quán)益的轉(zhuǎn)讓兩邊股東間有不同理解，管理層團(tuán)隊(duì)最終自己出了100萬美元補(bǔ)齊股東的不同認(rèn)識(shí)。
2002年4月15日，吳尚志、中金直接投資部副總經(jīng)理焦樹閣等五人與中國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保有限公司共同出資成立了深圳市鼎暉創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司，負(fù)責(zé)CDH的管理運(yùn)作。
鼎暉創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司是國(guó)內(nèi)第一家以有限合伙制運(yùn)營(yíng)的私募股權(quán)基金。
對(duì)蒙牛乳業(yè)的投資跨越了這次分拆。2001年的時(shí)候焦震開始關(guān)注蒙牛乳業(yè)，這家處于急速成長(zhǎng)期的消費(fèi)類品牌。當(dāng)然，此時(shí)看好蒙牛的不只鼎暉一家，但是鼎暉的關(guān)注，可以帶動(dòng)一系列的機(jī)構(gòu)投資者。
1999年，牛根生創(chuàng)業(yè)第一年，蒙牛實(shí)現(xiàn)銷售收入0.37億元，在全國(guó)乳業(yè)排名為第119位。
2000年2月，國(guó)內(nèi)第一袋利樂枕在蒙牛下線，蒙牛進(jìn)入快速成長(zhǎng)期。9月，蒙牛樹立起“為內(nèi)蒙古喝彩”廣告牌……
2001年蒙牛倡導(dǎo)將呼和浩特建設(shè)為“中國(guó)乳都”。同年，蒙牛銷量快速上升至第五位。
2002年，蒙牛方面記錄：摩根、鼎輝、英聯(lián)聯(lián)合向蒙牛一次性注資2600多萬美元，這是內(nèi)蒙古民間一次性引進(jìn)外資數(shù)額最大的項(xiàng)目，也是國(guó)內(nèi)乳業(yè)所獲的最大一筆外來注資。
實(shí)際上，2004年5月，三方又追加投資3523萬美元。
到2005年年末，鼎暉涉及的項(xiàng)目中，蒙牛乳業(yè)、李寧體育、速達(dá)軟件、分眾傳媒、雨潤(rùn)食品、永樂家電六家實(shí)現(xiàn)了上市，香港或者納斯達(dá)克。
鼎暉一個(gè)很大的優(yōu)勢(shì)是，其同摩根士丹利、高盛良好的互動(dòng)，可以順利切入到Pre-IPO項(xiàng)目中。Pre-IPO即上市前私募，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，并且回收周期很快。
吳尚志事后總結(jié)：我看了02年到04年這些成功的退出的案例，看一看它的至少?gòu)腜E角度回報(bào)是從哪里來？大概是兩塊，一個(gè)是投資的企業(yè)高速度增長(zhǎng)，一塊是上市以后資本市場(chǎng)給我們的溢價(jià)，這兩塊東西我們?cè)谌谫Y的時(shí)候講的很清楚，中國(guó)經(jīng)濟(jì)每年10%的增長(zhǎng)，如果這么多聰明的創(chuàng)業(yè)投資家選點(diǎn)好的企業(yè)，這個(gè)增長(zhǎng)肯定是一個(gè)非常好的。
2005年晚一些的時(shí)候，鼎暉中國(guó)成長(zhǎng)基金II完成募集，募集資金3.1億美元。
雖然已經(jīng)展露頭角，但是在投資中，摩根士丹利、高盛體現(xiàn)了更大的投資額，相應(yīng)由更突出的位置。隨著募集資金的增加，新機(jī)會(huì)的實(shí)踐就提上議程。而參與重組華源顯然是重要的契機(jī)。
華源集團(tuán)是中國(guó)最大的醫(yī)藥企業(yè)集團(tuán)和紡織企業(yè)集團(tuán)。2004年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入485億元。擁有華源股份、華源發(fā)展等六家上市公司。既有規(guī)模龐大的存量資產(chǎn)，也有退出途徑。
之后媒體透露的重組方案是，華潤(rùn)集團(tuán)與鼎暉各出資50億元、20億元，在重組后各擁有70%和30%的股權(quán)。
不過2007年年初，傳出鼎暉退出華源重組的說法。“這是謠言。鼎暉從來沒有表示過要退出華源的重組，而且正相反，我們?cè)诤軋?jiān)定地推進(jìn)各項(xiàng)重組工作。”焦震在接受《中國(guó)企業(yè)家》采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)。
華源的重組顯然是有一些預(yù)想之外的變化，當(dāng)然這屬于另外一個(gè)故事，公司重整也不是朝夕之間的，2008年9月之后，報(bào)道相對(duì)少了。
VC+PE
“我接受一些失敗，但我不要放棄機(jī)會(huì)。”
2004年維眾投資、鼎暉等多家投資機(jī)構(gòu)共同向分眾傳媒注資1250萬美元，鼎暉投資金額為600萬美元。
當(dāng)時(shí)分眾傳媒的商業(yè)模式仍然沒有被充分認(rèn)識(shí)，鼎暉內(nèi)部也有分歧。當(dāng)然，此后分眾傳媒的急速膨脹，絕對(duì)讓相關(guān)人士有所啟發(fā)。
于是吳尚志決定再成立一支基金，以服務(wù)更早期的機(jī)會(huì)。他看好的人是王功權(quán)。
“老吳像兄長(zhǎng)一樣特別誠(chéng)懇，他的前瞻性、駕馭事情的綜合能力、為人的修養(yǎng)和胸懷，很感染我。”
王功權(quán)原來是萬通實(shí)業(yè)集團(tuán)董事局副主席、總裁兼美國(guó)萬通公司董事長(zhǎng)，同馮侖、潘石屹等合稱為“萬通六君子”.后來涉足風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，投資了亞信，再之后成為IDGVC的合伙人，投資了金融界網(wǎng)。
王功權(quán)需要組建一支新的團(tuán)隊(duì)來管理，“我自己最開始就是從傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型過來的，對(duì)于鼎暉投資這一塊應(yīng)該也是容易了解，相反倒是當(dāng)年從傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)向新經(jīng)濟(jì)的確經(jīng)歷了一個(gè)比較痛苦的過程。”在接受《投資與合作》采訪時(shí)他回顧。
2006年初鼎暉募集了一支1.5億美元的創(chuàng)業(yè)投資基金。
王功權(quán)表示，重點(diǎn)將偏向IT等高成長(zhǎng)性企業(yè)的中期和后期，而做早期比較著名的IDGVC將會(huì)成為一個(gè)很好的項(xiàng)目來源伙伴。
2006年3月奇虎公司獲得由紅杉投資、鼎暉創(chuàng)投、IDG等聯(lián)合投資的2000萬美元。這是鼎暉創(chuàng)投的第一次投資。
王功權(quán)在接受天涯訪談的時(shí)候，有一個(gè)不一樣的心得：幾乎所有企業(yè)家一個(gè)共同的能力，就是找錢的能力，不管是政府的錢，還是銀行的錢，還是投行的錢。因?yàn)槠髽I(yè)資金鏈不能斷，資金鏈條斷就死掉了。所以這條是重要的，就是團(tuán)隊(duì)能融資。
接下來，江西賽維科技的運(yùn)作很重要，因?yàn)樯婕傲烁笠?guī)模的投資，考驗(yàn)團(tuán)隊(duì)的駕馭能力。于是作為業(yè)余詩人的王功權(quán)寫下“決戰(zhàn)在賽維，綸巾逸云贛云恢”。
2006年12月，媒體報(bào)道，包括鼎暉、集富亞洲在內(nèi)的4家以上風(fēng)險(xiǎn)投資，已將超過1億美元的投資注入這家名為江西賽維LDK太陽能高科技有限公司。
鼎暉創(chuàng)投合伙人黃炎在接受ChinaVenture采訪時(shí)總結(jié)：賽維是我第一個(gè)IPO退出項(xiàng)目，也是鼎暉創(chuàng)投第一個(gè)退出項(xiàng)目。賽維團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力非常強(qiáng)，我們投資賽維兩千萬美元6個(gè)多月時(shí)間就獲得超過5倍回報(bào)。
“我們年平均投資收益率在30%以上，甚至有的超過40%.”這個(gè)數(shù)據(jù)意味，他們?cè)赩C領(lǐng)域也走到了前列。
“國(guó)內(nèi)很少有基金是PE+VC的，我們恰恰要打造一個(gè)綜合性平臺(tái)，以后還會(huì)進(jìn)一步組建其他類型的基金。”2006年年末的時(shí)候，王功權(quán)在接受《英才》采訪時(shí)表示。
人民幣基金
2006年8月，全國(guó)人大通過了修改后的《合伙企業(yè)法》。同一時(shí)期天津有基金注冊(cè)與稅收優(yōu)惠的辦法，人民幣基金的外部環(huán)境已經(jīng)具備。
2007年《財(cái)經(jīng)》采訪吳尚志，當(dāng)然會(huì)涉及到，在境內(nèi)募集人民幣基金的問題。
吳尚志回答：按照新實(shí)施的《合伙企業(yè)法》，我們也可以成立人民幣基金，但需要與現(xiàn)有的外幣基金協(xié)調(diào)，因?yàn)橛械捻?xiàng)目可能兩個(gè)基金都想做。我們的外幣基金是用完一期再融資，發(fā)行人民幣基金和投資要爭(zhēng)得投資人的理解。但大方向上，我們一定會(huì)募集人民幣基金。
2008年6月，CDH股權(quán)投資管理（天津）有限公司完成了備案手續(xù)。
實(shí)際上在2002年的時(shí)候，鼎暉有一支人民幣基金，主要是中金直投部的歷史遺留項(xiàng)目。
于是在2008年，發(fā)起設(shè)立了旗下第二支人民幣PE基金，募集規(guī)模為50億元人民幣。
資金很重要的一個(gè)來源是社保基金。這也是社保基金重要的實(shí)踐，同時(shí)期另一支獲得社保基金的是弘毅。
公開的資料顯示：此次CDH二期50億元人民幣基金將專注于晚期創(chuàng)業(yè)投資及成長(zhǎng)期投資和并購(gòu)。CDH認(rèn)為已經(jīng)發(fā)展到一定規(guī)模的企業(yè)具有相對(duì)更長(zhǎng)的可持續(xù)發(fā)展可能性，另外投資的價(jià)格可大約在10-15倍PE左右。
傳統(tǒng)美元PE基金在中國(guó)基于“兩頭在外”模式，即海外融資、海外尋求退出途徑，面臨越來越多的問題。至少，簿計(jì)費(fèi)用高，并且上市后投資者理解也是一個(gè)問題。
不過，吳尚志表示，“今天讓中國(guó)有錢人拿出兩千萬，交給基金經(jīng)理人，去進(jìn)行一個(gè)沒有什么流動(dòng)性的，七八年的承諾，這是不容易的。”因此募集資金也并不容易。
其實(shí)他對(duì)PE有思考，2007年11月在北京大學(xué)光華管理學(xué)院的演講時(shí)，他指出：相對(duì)而言，VC/PE能夠獲得高額回報(bào)的一大原因在于VC/PE們?cè)陂L(zhǎng)期（通常至少3-7年）當(dāng)中放棄了資本的流動(dòng)性。更重要的原因則在于，投資人通過向基金管理人讓渡20%左右的基金利潤(rùn)解決了基金投資人與基金管理人激勵(lì)不相容的問題。
“如果養(yǎng)老金、大學(xué)基金會(huì)等資金的管理者沒有能夠把錢放到前20%的基金里面，那么他或者她就不能算得上是一個(gè)好的基金管理人。”
2009陸家嘴論壇主題是“全球化時(shí)代的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”,吳尚志談到了融資：我們也找了各種各樣國(guó)內(nèi)大型企業(yè)，但企業(yè)來講，不能輕易把錢委托給別人，也沒有一個(gè)明確的說法。但社保這個(gè)地方，確實(shí)有一個(gè)很重要的突破，這個(gè)突破是當(dāng)股市非常高的時(shí)候，認(rèn)識(shí)到這個(gè)資產(chǎn)配置一定要分散這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，所以自身需求非常強(qiáng)。
對(duì)應(yīng)于需求，鼎暉成立了對(duì)沖基金，從而將觸角繼續(xù)延伸到上市后企業(yè)價(jià)值的發(fā)掘中。
不過對(duì)此，吳尚志有檢討：我們突然發(fā)現(xiàn)實(shí)際上對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的敏感性還是很差的，雖然在券商當(dāng)中混了這么久，這方面做得不好。我們覺得在投資選擇上面給自己打80分的話，我們?cè)谫I股票這個(gè)上面給自己打60分。
2009年11月傳出消息，高盛集團(tuán)出售所持有的中國(guó)雙匯集團(tuán)的股權(quán)的半數(shù)，接手者既為鼎暉。有分析指出，或者同管理層股權(quán)激勵(lì)和集團(tuán)整體上市聯(lián)系，總之鼎暉正在演繹新的角色。
吳尚志曾經(jīng)表示，歷史機(jī)遇給予他們一個(gè)非常好的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，能獲得在創(chuàng)建初期根本想不到的增長(zhǎng)和完善。
或者這一階段確立品牌是重要的，吳尚志指出：美國(guó)管理后期收購(gòu)基金的機(jī)構(gòu)大約有350家，但是前10家機(jī)構(gòu)管理的基金占收購(gòu)基金總規(guī)模的比重就達(dá)到了2/3.
12月，《福布斯》中文版發(fā)布“2009福布斯中國(guó)最佳創(chuàng)業(yè)投資人”榜單。賽富基金主管合伙人閻焱、鼎暉投資董事長(zhǎng)吳尚志、深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)董事長(zhǎng)靳海濤分獲前三。
而“清科2009中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資年度排名”，鼎暉投資則獲得“2009年中國(guó)最佳私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)”。