據(jù)《金融時(shí)報(bào)》中文網(wǎng)12月24日?qǐng)?bào)道 上海自貿(mào)區(qū)是2013年關(guān)于中國(guó)的熱門詞匯之一。在中國(guó)十八屆三中全會(huì)前后，上海自貿(mào)區(qū)的建設(shè)以及細(xì)則被認(rèn)為是觀察中國(guó)未來(lái)走向的最好窗口，在十八屆三中全會(huì)的主旨文件中，對(duì)上海自貿(mào)區(qū)也作出了具體的描述，這也成為上海自貿(mào)區(qū)成為當(dāng)仁不讓的全球焦點(diǎn)。

上海自貿(mào)區(qū)的成形代表了中國(guó)發(fā)展的這樣一個(gè)趨勢(shì)：在國(guó)際分工合作中，中國(guó)對(duì)外需要更加開(kāi)放的窗口，并且更好地融入國(guó)際社會(huì)，盡管目前來(lái)看未來(lái)國(guó)際貿(mào)易發(fā)展的形態(tài)仍然值得探討，但中國(guó)需要一個(gè)平臺(tái)與世界對(duì)接，上海自貿(mào)區(qū)依托于上海這樣一個(gè)國(guó)際大都市，成為中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)層最好以及最實(shí)際的選擇。對(duì)內(nèi)來(lái)看，面對(duì)著改革的藩籬，中國(guó)也需要一個(gè)對(duì)內(nèi)展示的窗口，真正讓“市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用”，身處中國(guó)最為市場(chǎng)化的區(qū)域，上海自貿(mào)區(qū)也成為最為明智的選擇。

如今的上海自貿(mào)區(qū)，大量的企業(yè)開(kāi)始選擇在此落戶，地方行政管理部門也出臺(tái)了一系列簡(jiǎn)化行政審批程序的舉措，但卻不是上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)真正的難點(diǎn)。

真正的難點(diǎn)在于金融開(kāi)放的舉措，在漫長(zhǎng)的等待后，央行出臺(tái)了支持上海自貿(mào)區(qū)發(fā)展的三十條意見(jiàn)，盡管在金融實(shí)務(wù)操作上作了大量的有益嘗試，但在資本賬戶開(kāi)放、利率市場(chǎng)化以及匯率形成機(jī)制上，央行卻仍然惜字如金，這也明顯表達(dá)了央行的謹(jǐn)慎態(tài)度。

時(shí)不我待，中國(guó)的開(kāi)放必然將伴隨著金融市場(chǎng)開(kāi)放，這其中資本賬戶開(kāi)放將是題中應(yīng)有之意，那為什么中國(guó)不愿意過(guò)快開(kāi)放資本賬戶呢？

簡(jiǎn)單來(lái)看，一旦開(kāi)放資本賬戶，將對(duì)國(guó)內(nèi)金融體系帶來(lái)嚴(yán)重的沖擊，同時(shí)一旦開(kāi)放將不可逆轉(zhuǎn)，這將使中國(guó)金融體系面臨更大的挑戰(zhàn)，中國(guó)政策決策者真正的問(wèn)題是，中國(guó)準(zhǔn)備好了么？

但與此同時(shí)，伴隨著金融體系的不斷發(fā)展，開(kāi)放資本賬戶卻在很大程度上已經(jīng)不在控制之中了，記得今年年初大量的出口虛增，大量企業(yè)在背后通過(guò)出口項(xiàng)下的操作，將大量熱錢輸入境內(nèi)市場(chǎng)，這在很大程度上表明企業(yè)在利用經(jīng)常賬戶進(jìn)行資本賬戶項(xiàng)下的操作，從另一個(gè)方面也表明， 不斷發(fā)展的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的行為，對(duì)金融開(kāi)放造成了倒逼效應(yīng)。

從利率市場(chǎng)化來(lái)說(shuō)也是如此，如今普通居民已經(jīng)在緊盯理財(cái)產(chǎn)品而非銀行存款的收益率，這也表明利率市場(chǎng)化已經(jīng)深入人心。

中國(guó)的政策決策者并非沒(méi)有認(rèn)識(shí)到這樣的問(wèn)題，反而這也是他們希望推進(jìn)的，但真正制約其決策的，是以下的幾個(gè)問(wèn)題：首先，大規(guī)模資本流入造成人民幣升值，這造成出口競(jìng)爭(zhēng)力的下滑；同時(shí)，由于資本單邊流入，中國(guó)面臨資產(chǎn)價(jià)格尤其是房地產(chǎn)價(jià)格的上升壓力；第三，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)過(guò)度參與跨境套利，已經(jīng)對(duì)金融健康造成侵蝕。

這些問(wèn)題卻也不是一朝形成，從2003年到2008年，中國(guó)已經(jīng)面臨嚴(yán)峻的資本流入的壓力，而現(xiàn)在的問(wèn)題則更加嚴(yán)重，從某種程度上來(lái)說(shuō)，央行的貨幣政策框架和匯率政策值得深思。面臨著國(guó)內(nèi)外形勢(shì)變化的日新月異，央行維持“謹(jǐn)慎”貨幣政策數(shù)年之久，這反映了一種政策也應(yīng)與時(shí)俱進(jìn)并有前瞻性。
上海自貿(mào)區(qū)在此刻的操作卻反映了央行仍然在考慮未來(lái)的政策選擇，比如在資金的劃撥上，上海自貿(mào)區(qū)的賬戶幾乎完全視同于離岸賬戶。即使如此，未來(lái)如何真正避免自貿(mào)區(qū)賬戶被用于監(jiān)管套利，卻仍然存在很大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。以臺(tái)灣為例，其也通過(guò)嚴(yán)格的隔離將離岸賬戶(OBU, offshore business unit)與境內(nèi)金融體系（DBU）分開(kāi)，某種程度上也表明即使在境內(nèi)外利差很小（臺(tái)幣的利率與美元十分接近）的狀況下，其也仍然面臨著相當(dāng)對(duì)于監(jiān)管套利的擔(dān)憂。

綜合這些問(wèn)題，適當(dāng)?shù)恼哌x擇和次序?qū)@得十分重要，比如說(shuō)中國(guó)應(yīng)該以我為主，加快利率市場(chǎng)化，以抵御資本賬戶開(kāi)放帶來(lái)的外部沖擊。此外應(yīng)該鼓勵(lì)資本雙邊流動(dòng)，中國(guó)大量的民間資本亟待流出，也只有這樣中國(guó)才能逐步找到回歸貨幣政策獨(dú)立性的“錨”。

從另一個(gè)角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)減速也有利于以上海自貿(mào)區(qū)為代表的經(jīng)濟(jì)體制改革創(chuàng)造更為有利的條件，也有利于避免房地產(chǎn)泡沫的進(jìn)一步擴(kuò)大。從目前的經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)來(lái)說(shuō)，中國(guó)官方似乎仍然有一定的猶豫。但市場(chǎng)已經(jīng)充分考慮并消化了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑至7%左右的可能性，而對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，7%的增速也仍然是一個(gè)相當(dāng)可觀的發(fā)展速度，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)基數(shù)變得越來(lái)越大，與10年前相比，7%的增速將創(chuàng)造比過(guò)去10%以上經(jīng)濟(jì)增速近三倍的新增財(cái)富效應(yīng)，這對(duì)于一個(gè)逐漸復(fù)蘇的歐美經(jīng)濟(jì)和中國(guó)來(lái)說(shuō)，都是一個(gè)更為理想的結(jié)合。

（作者：劉利剛 注：本文僅代表作者觀點(diǎn)）