4月28日，香港立法會(huì)通過《2021年稅務(wù)（修訂）（附帶權(quán)益的稅務(wù)寬減）條例草案》（以下簡(jiǎn)稱“《稅減條例》”）。至此，一直備受市場(chǎng)關(guān)注的私募基金稅收問題，終于“靴子”落地。

相應(yīng)地，香港有限合伙基金（Limited Partnership Fund，“LPF”），對(duì)全球離岸基金（特別是開曼離岸基金）的吸引力亦將隨之增加。

何謂附帶權(quán)益？

附帶權(quán)益（Carried Interest）是指一個(gè)基金的普通合伙人（General Partner）、投資經(jīng)理（Investment Manager）及投資顧問（Investment Advisor）的部分基金分紅份額。

一般基金整體會(huì)先補(bǔ)回有限合伙人（Limited Partner）所投的本金后再向有限合伙人分配既定的回報(bào)，之后再計(jì)算出收益的剩余部分中可分配給普通合伙人的紅利（即附帶權(quán)益）。

從性質(zhì)上看，附帶權(quán)益有別于其他管理費(fèi)或酬金，是與私募基金投資表現(xiàn)掛鉤的回報(bào)，一般而言會(huì)在基金出售持有一段時(shí)間的投資后，才會(huì)分發(fā)予基金管理公司及其雇員，性質(zhì)有別于固定的管理費(fèi)用，具有一定風(fēng)險(xiǎn)。

附帶權(quán)益的該等安排，主要是為了確保普通合伙人、投資經(jīng)理或投資顧問的利益能與有限合伙人投資者的利益保持一致。

那么，對(duì)香港有限合伙基金而言，《稅減條例》為附帶權(quán)益提供了什么稅收優(yōu)惠呢？

附帶權(quán)益稅減的條件？

根據(jù)《稅減條例》，基金管理公司及其雇員獲發(fā)的附帶權(quán)益豁免全部利得稅和薪俸稅，但有關(guān)附帶權(quán)益必須符合若干條件，方可獲得稅務(wù)寬減，其中包括：
（一）附帶權(quán)益須由經(jīng)香港金融管理局核證的基金或由政府成立的創(chuàng)科創(chuàng)投基金公司分發(fā)以防止稅減濫用；以及
（二）合資格附帶權(quán)益收取者須在香港提供投資管理服務(wù)，并須在相關(guān)課稅年度內(nèi)符合實(shí)質(zhì)活動(dòng)要求。

怎樣才能符合實(shí)質(zhì)活動(dòng)要求？

特別地，針對(duì)符合實(shí)質(zhì)活動(dòng)要求，《稅減條例》規(guī)定，合資格附帶權(quán)益收取者，須在相關(guān)課稅年度內(nèi)，在香港雇傭足夠數(shù)目的合資格全職雇員，并在香港承付營(yíng)運(yùn)開支，否則不予適用稅務(wù)寬減安排。

相關(guān)具體要求如下：
在香港雇用稅務(wù)局局長(zhǎng)認(rèn)為足夠數(shù)目的全職合資格雇員（平均最少兩名雇員）；及
每年在香港承付足夠的營(yíng)運(yùn)開支（最少200萬港元）。

在這里，“相關(guān)課稅年度”是指，由附帶權(quán)益收取者開始為經(jīng)核證投資基金或創(chuàng)科創(chuàng)投基金公司進(jìn)行投資管理服務(wù)之日起，直至具資格附帶權(quán)益由附帶權(quán)益收取者收取（或累算歸予該人）之日為止。

其他稅收優(yōu)惠

此外，《稅減條例》還對(duì)以私人形式發(fā)售的基金的利得稅制度作出若干改善，包括容許基金持有的特定目的實(shí)體，可持有和管理《稅務(wù)條例》附表16C指明的類別的資產(chǎn)，以利便基金在香港營(yíng)運(yùn)。

其中，《稅務(wù)條例》附表16C指明的類別的資產(chǎn)，具體是指：
1．證券；
2．私人公司的（或私人公司發(fā)行的）股份、股額、債權(quán)證、債權(quán)股額、基金、債券或票據(jù)；
3．期貨合約；
4．符合以下說明的外匯交易合約：在該合約下，合約各方協(xié)定在某特定日期，兌換不同貨幣；
5．存款（以放債業(yè)務(wù)的形式作出的存款除外）；
6．存放于銀行（《證券及期貨條例》（第571章）附表１第１部所界定者）的存款（《銀行業(yè)條例》（第155章）第2（1）條所界定者）；
7．《證券及期貨條例》（第571章）附表１第１部所界定的存款證；
8．交易所買賣商品；
9．外幣；
10．《證券及期貨條例》（第571章）附表１第１部所界定的場(chǎng)外衍生工具產(chǎn)品；
11．由伙伴基金與創(chuàng)基公司根據(jù)創(chuàng)基計(jì)劃共同投資的獲投資公司的股份。

適用期限

《稅減條例》獲立法會(huì)通過后，會(huì)在刊憲當(dāng)日生效。

附帶權(quán)益的稅務(wù)寬減會(huì)適用于合資格附帶權(quán)益收取者在「2020年4月1日或之后」所收取或累算的具資格附帶權(quán)益。

吸引離岸基金“三步走”

我們知道，近年來由于經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法和國際稅務(wù)制度的改變，基金趨向在同一地區(qū)注冊(cè)和管理，從而使得基金結(jié)構(gòu)和活動(dòng)由“離岸”向“在岸”轉(zhuǎn)變。

為承接傳統(tǒng)的開曼私募基金轉(zhuǎn)移，香港應(yīng)時(shí)而動(dòng)，正按照“三步走”來推出各種政策吸引離岸基金到香港發(fā)展。

所謂“三步走”是指：
2020年8月31日，引入有限合伙基金制度，為香港吸引離岸基金建立全新的法律框架；
2021年4月28日，立法通過并落實(shí)《稅減條例》，以降低基金落戶香港的稅收成本；
接下來，落實(shí)外地基金遷冊(cè)至香港的具體機(jī)制，以吸引已有的離岸基金到香港落戶和營(yíng)運(yùn)。

宏Sir觀點(diǎn)

— 2019年，香港私募基金管理的資本總額（不包括房地產(chǎn)基金）達(dá) 1,610 億美元，位列亞洲第二，僅次于內(nèi)地。不僅如此，香港為私募基金投資的公司提供蓬勃的IPO市場(chǎng)，同時(shí)又鄰近交易流量龐大的內(nèi)地市場(chǎng)。

— 可見，香港推動(dòng)發(fā)展私募基金可謂有得天獨(dú)厚的地緣優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)，是私募基金的理想注冊(cè)地。

— 特別是，受經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)法的沖擊，傳統(tǒng)的離岸開曼私募基金及其管理人，因需要滿足經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)和稅收居民要求，合規(guī)成本陡然增加，使得離岸基金向在岸大量轉(zhuǎn)移。

— 正因?yàn)槿绱耍愀弁瞥鲠槍?duì)性的有限合伙基金制度，吸引了不少的私募基金前往香港注冊(cè)。據(jù)悉，自2020年8月31日以來，雖然只有短短的半年時(shí)間，如今已有超過200家私募基金選擇落戶香港。

— 如您所知，基金在選擇注冊(cè)和營(yíng)運(yùn)的司法管轄區(qū)時(shí)，稅務(wù)待遇是重要考慮因素之一。可以預(yù)見，隨著《稅減條例》的實(shí)施，接下來將會(huì)有更多的私募基金在香港營(yíng)運(yùn)及管理，并帶動(dòng)更多投資管理和相關(guān)活動(dòng)。

— 根據(jù)「三步走」的計(jì)劃，不久的將來，香港很快會(huì)推出外地基金遷冊(cè)至香港的具體機(jī)制。對(duì)此，我們將留意相關(guān)動(dòng)態(tài)，并第一時(shí)間與您分享。敬請(qǐng)關(guān)注！

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離岸基金的注冊(cè)地通常為英屬維爾京群島、開曼群島及百慕大等離岸群島。基金選擇在這些地區(qū)成立，通常是因?yàn)檫@些地區(qū)對(duì)于基金的監(jiān)管相對(duì)較松，同時(shí)當(dāng)?shù)卣砻庠摶饋碜杂诜钱?dāng)?shù)厥杖氲亩愂眨送猓械牡胤竭€準(zhǔn)許基金成立后可向全球公開發(fā)售。

目前在開曼群島各種類型的基金數(shù)量多達(dá)6000多只。而作為后起之秀的BVI自1998年開放離岸基金市場(chǎng)以來，已注冊(cè)的受監(jiān)管的基金數(shù)量達(dá)到3400多只。目前百慕大也有1600多只注冊(cè)的集合投資計(jì)劃。需要注意的是，以上數(shù)字并不包括龐大的依照當(dāng)?shù)胤煽梢韵硎鼙O(jiān)管豁免的基金數(shù)量。可見在離岸群島注冊(cè)基金已經(jīng)成為眾多基金的首選之一。

離岸基金的司法形態(tài)

合伙型中的有限合伙制作為私募股權(quán)基金的組織形式最為流行，美國80%以上的私募股權(quán)基金都采取了這種形式，且在美國設(shè)立的大部分基金都設(shè)立為特拉華州有限合伙，歐洲的私募股權(quán)基金也大都采用此類組織形式，因此有限合伙制也被作為美國私募股權(quán)基金成功的關(guān)鍵。

基金的主要形式(根據(jù)應(yīng)用形式分)

這里所指的離岸基金，依據(jù)設(shè)立形式的不同主要分為私募股權(quán)投資基金(Private Equity Fund)與對(duì)沖基金(Hedge Fund)兩類。

私募股權(quán)投資，即Private Equity，簡(jiǎn)稱PE，是指投資于非上市股權(quán)，或者上市公司非公開交易股權(quán)的一種投資方式。私募股權(quán)投資的資金來源，既可以向社會(huì)不特定公眾募集，也可以采取非公開發(fā)行方式，向有風(fēng)險(xiǎn)辨別和承受能力的機(jī)構(gòu)或個(gè)人募集資金。由于私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)較大，信息披露不充分，故往往采取非公開募集的形式。

設(shè)立PE的多為投資人數(shù)較少的群體，個(gè)人或家庭，其投資人數(shù)為15人上限，所針對(duì)的投資項(xiàng)目或所持有的資產(chǎn)都相對(duì)固定與穩(wěn)定。

對(duì)沖基金 Hedge Fund，人們把金融期貨和金融期權(quán)稱為金融衍生工具(financial derivatives)，它們通常被利用在金融市場(chǎng)中作為套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段。隨著時(shí)間的推移，在金融市場(chǎng)上，部分基金組織利用金融衍生工具采取多種以盈利為目的投資策略，這些基金組織便被稱為對(duì)沖基金。

目前，對(duì)沖基金早已失去風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的內(nèi)涵，正好相反，現(xiàn)在人們普遍認(rèn)為對(duì)沖基金實(shí)際是基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場(chǎng)操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、追求高收益的投資模式。
離岸基金(開曼基金)設(shè)立流程

1、提供基金的名稱查名，必須以L.P. 或LP或 Limited Partnership結(jié)尾;

2、提供GP(General Partner)、LP(LimitedPartner)的詳細(xì)信息，包括：

一、GP(一般為開曼當(dāng)?shù)氐幕砻庥邢薰?：

A:Certified True Copy of Certificate of Incorporation and Certificate of GoodStanding;

B: Certified True Copy of Register of Members and Reigster of Directors;

二、LP：

A: LP的身份證件及地址證明的核證副本;

B: 專業(yè)人士推薦信以及LP的銀行資信證明信;

3、有限合伙的協(xié)議(LimitedPartnership Agreement)
跨境并購中離岸基金

由于跨境并購交易額非常大，銀團(tuán)貸款經(jīng)常是必須用的一個(gè)融資手段。除了銀團(tuán)貸款外，我們?cè)诳缇巢①徶幸苍絹碓桨l(fā)現(xiàn)夾層融資和LBO并購基金的身影。像KKR、高盛等都有專門做杠桿收購的基金。近幾年來，中資背景的LBO基金也越來越多。這些基金規(guī)模通常比普通專注PE投資的基金要大很多。雖然這些基金在風(fēng)格、投資策略、運(yùn)營(yíng)上差異很大，但是它們的法律基本架構(gòu)很類似。

理解和認(rèn)識(shí)離岸基金可以從兩個(gè)主要的角度進(jìn)行，從基金的類型上，基金可以分為封閉式基金、開放式基金、混合型基金(封閉式但是含開放式因素的基金、開放式但是含封閉式因素的基金);從基金的架構(gòu)上，基金可以分為平行基金、母子基金、傘形基金、封閉式基金等。不同類型、不同架構(gòu)的基金在受規(guī)管的法律、設(shè)立文件、設(shè)立時(shí)間、設(shè)立費(fèi)用上有很大的區(qū)別。跨境收購的都是封閉式基金，但是很多在基金的中后期會(huì)有含有一定的開放因素，例如可以給投資者有一定比例的定期贖回權(quán)。
離岸基金的法律主體

由于跨境并購基金一般是封閉式基金，其一般是采用有限合伙的法律形式。從離岸基金的法律主體來說，一般而言，封閉式基金通常采用開曼豁免有限合伙做法律主體，而開放式基金(對(duì)沖基金)一般采用開曼豁免有限公司做法律主體。出于稅務(wù)、募資、管理、設(shè)立時(shí)間等考慮，這些基金除了采用獨(dú)立基金外，很多也根據(jù)自己的需要采用了平行基金、母子基金、傘形基金等多個(gè)基金進(jìn)行混合搭配的架構(gòu)。封閉式基金以凱雷、黑石、紅杉、鼎暉等為代表，他們以FDI形式投資中國的PE和Pre-IPO項(xiàng)目已有二三十年歷史了。開放式基金通常投資于二級(jí)市場(chǎng)，有的以戰(zhàn)略投資者、QFII、RQFII方式等方式投入中國證券市場(chǎng)，有的投資于美國、香港等地的證券市場(chǎng)。隨著中國對(duì)外投資的需求越發(fā)旺盛和對(duì)資本項(xiàng)目逐步減少不必要的外匯管制，越來越多的中國基金管理人走出國門，委托我們?cè)陂_曼幫其設(shè)立封閉式私募基金或開放式對(duì)沖基金，通過全球路演募集資金后，或投資于外國公司的股權(quán)、資源、能源、房地產(chǎn)等海外資產(chǎn)，或投資于與中國有關(guān)的海外的金融資產(chǎn)，如投資于境外中國概念證券和與中國證券、人民幣匯率等掛鉤的金融衍生產(chǎn)品。
離岸基金的法律規(guī)管

由于跨境并購基金一般是封閉式基金，其不受開曼互惠基金法管轄。如果并購基金希望保留些開放性因素，要及早和律師討論方案。從離岸基金的法律規(guī)管來說，開曼基金的主要適用法律之一是開曼互惠基金法。受開曼互惠基金法管轄的基金，其基金發(fā)起人要將基金銷售文件、申請(qǐng)表(披露基金的基本情況)、審計(jì)師和基金行政管理人同意信等文件交開曼金融管理局備案。將上述這些文件備案是程序性要求，開曼金融管理局沒有法定義務(wù)做出實(shí)質(zhì)性審查，例如通常不會(huì)審查基金經(jīng)理的資歷和經(jīng)驗(yàn)。開曼基金中封閉式股權(quán)私募基金是豁免于受開曼互惠基金法監(jiān)管規(guī)管的，其基金的文件無須到開曼金融管理局備案。因此，任何第三方無法從開曼金融管理局處查詢到封閉式私募基金的任何信息。一般而言，開曼開放式基金都受到開曼互惠基金法監(jiān)管，有個(gè)例外就是投資者數(shù)目不超過15人并且在多數(shù)投資者達(dá)成一致的情況下可以撤換基金管理人的開放式基金，這類基金也不受開曼互惠基金法管轄。這種基金在行業(yè)里被稱為試水基金，就是說在成立對(duì)沖基金前可以成立這么個(gè)基金試試水，在不受規(guī)管的自由里做好募資渠道和投資領(lǐng)域的調(diào)整。我們有的客戶設(shè)立的開曼基金是傘形基金，其下面既有封閉式子基金也有開放式子基金，但是又不希望受開曼互惠基金法的監(jiān)管，這幾乎是無法做到的。因?yàn)閭阈位鹣旅嬷灰幸粋€(gè)子基金是開放式的，其所有的子基金的投資者人數(shù)按照適用法需要以合計(jì)數(shù)目為準(zhǔn)，這意味著其投資者肯定要超過15人了，也因此必須受互惠基金法管轄。
離岸基金的法律文件

并購基金的文件和并購的策略、基金期限、投資者的背景、并購對(duì)象的行業(yè)特點(diǎn)、區(qū)域特點(diǎn)、退出路徑等很有關(guān)系。關(guān)于設(shè)立離岸基金需起草的文件，離岸基金的法律主體、投資風(fēng)格、投資方向、策略可以以千變?nèi)f化的方式搭配，但其成立的過程和需要的法律文件卻基本一致，通常需要以下三類文件：基金銷售性文件、基金憲法性文件和基金的各類服務(wù)性合同。根據(jù)開曼法律，基金的銷售性文件要包含足以讓投資者做出有充分知情的決定的所有重要信息。開曼基金憲法性文件的主要內(nèi)容包括基金的管理人團(tuán)隊(duì)及業(yè)績(jī)介紹、基金是開放式還是可封閉式的、基金的規(guī)模、投資方向(例如投資于股權(quán)、證券、債券、期貨、衍生品等)、投資策略、投資限制( 例如單個(gè)項(xiàng)目投資不得超過基金資產(chǎn)的一定百分比等)、杠桿率、最低投資額、認(rèn)購的方式和程序、凈資產(chǎn)計(jì)算的方法和頻率、業(yè)績(jī)提成的計(jì)算和分配、門檻利潤(rùn)率、績(jī)效收益追補(bǔ)、回?fù)軛l款、核心管理人事件發(fā)生、咨詢委員會(huì)的權(quán)限、新投資人加入、投資利益的轉(zhuǎn)讓、基金贖回的方式和程序、基金利益沖突的披露、競(jìng)爭(zhēng)基金的設(shè)立、基金的風(fēng)險(xiǎn)等。

關(guān)于從事受香港SFC規(guī)管的活動(dòng)

如果海外基金涉及在香港進(jìn)行投資、資金募集、資產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)顧問、杠桿交易等，則其還應(yīng)該獲得香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察會(huì)(“SFC”)頒發(fā)的牌照。香港SFC共有十種牌照，獲得每種牌照都有特定的要求及流程。這些牌照對(duì)應(yīng)的受規(guī)管活動(dòng)部分會(huì)相互交叉和包含，這是因?yàn)槟愁惛呒?jí)別的受規(guī)管活動(dòng)必然會(huì)涉及進(jìn)行較基本的受規(guī)管活動(dòng)。如果基金管理人還沒有持牌，則其在香港進(jìn)行活動(dòng)時(shí)應(yīng)該盡量避免涉及須持SFC牌照才能進(jìn)行的受規(guī)管活動(dòng)。

離岸基金常使用特殊目的公司作為投資工具

離岸基金設(shè)立后進(jìn)行投資亦需要設(shè)立離岸特殊目的公司，其是跨國交易中不可或缺的一個(gè)介質(zhì)和工具。離岸特殊目的公司具有稅務(wù)中性和活動(dòng)自由的特點(diǎn)，使它特別適合擔(dān)任跨國資本流動(dòng)的載體。例如在香港、BVI、開曼進(jìn)行股權(quán)投資都無須政府審批，沒有外匯管制，股權(quán)轉(zhuǎn)讓亦無須繳納資本利得稅，分紅無需預(yù)提所得稅等。做個(gè)形象一點(diǎn)比喻，離岸特殊目的公司就像聯(lián)系各國的一個(gè)管道系統(tǒng)，離岸層面的資金可以在這些管道隨意流動(dòng)，各種法律關(guān)系可以任意重組，不用擔(dān)心稅負(fù)。在交易完成、利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)并且需將投資本利匯入一個(gè)國家時(shí)，再按當(dāng)?shù)胤杉{稅。為了使總體稅賦達(dá)到最低，基金或其項(xiàng)目公司在發(fā)起、持有、投資和退出等階段均需聘請(qǐng)投資地的稅務(wù)策劃師進(jìn)行專門的稅務(wù)策劃。舉一個(gè)粗淺的例子：如果在香港公司層面轉(zhuǎn)讓股權(quán)，會(huì)被征收股權(quán)對(duì)價(jià)0.2%的印花稅，但是若通過轉(zhuǎn)讓香港公司注冊(cè)于BVI或開曼之母公司的股權(quán)的方式轉(zhuǎn)讓香港公司股份的實(shí)益權(quán)和公司控制權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓層面就避開了在香港的納稅義務(wù)。

香港-其他離岸地這樣的架構(gòu)受到境內(nèi)投資者投資境外和境外投資者投資境內(nèi)的歡迎

根據(jù)前述的離岸基金的優(yōu)點(diǎn)，再由于香港資本能夠享受其與中國大陸的稅收優(yōu)惠安排，境內(nèi)投資者投資境外和境外投資者投資境內(nèi)都常使用香港-其他離岸地這樣的架構(gòu)(持股方向根據(jù)情況或有變化)。在這種結(jié)構(gòu)中，股權(quán)投資或轉(zhuǎn)讓發(fā)生在哪個(gè)層面，對(duì)基金的股權(quán)交易的程序、時(shí)間表、盡職調(diào)查過程也有影響。例如，轉(zhuǎn)讓設(shè)立在香港的特殊目的公司的股權(quán)程序比較繁瑣，需向香港公司注冊(cè)處提交股權(quán)買賣雙方簽署的轉(zhuǎn)讓文件(Instrument of Transfer)、買賣單據(jù)(Bought and SoldNotes)、公司最新的經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表或最近六個(gè)月的公司管理賬戶，而轉(zhuǎn)讓開曼、BVI特殊目的公司的股權(quán)，只須向公司注冊(cè)代理人提交一些格式文件就可使股權(quán)轉(zhuǎn)讓在當(dāng)天可完成。

另外，在對(duì)特殊目的公司盡職調(diào)查方面，香港公司(一般為私人公司，即private company)比較透明，公司在設(shè)立時(shí)必須提交一系列的申請(qǐng)表，公司周年日后的一定時(shí)間內(nèi)必須向香港公司注冊(cè)處進(jìn)行周年申報(bào)表登記，每年還需要向公司股東提交公司的年度財(cái)務(wù)報(bào)表和董事報(bào)告。公眾或一般債權(quán)人，在支付一小筆費(fèi)用之后，可以查看公司的相關(guān)登記信息。即對(duì)香港公司來說，任何人都可以了解到公司某個(gè)歷史階段的股東、董事、秘書以及周年申報(bào)表上記載的信息，盡管這些信息中不少是每年才法定更新一次。而BVI、開曼公司的股東名冊(cè)和董事名冊(cè)是完全保密的，公眾或一般債權(quán)人很難知道公司的股東或董事是誰。因此，在轉(zhuǎn)讓開曼、BVI股權(quán)的盡職調(diào)查方面，買方為確認(rèn)公司股東或董事的身份，通常的做法是要求公司的注冊(cè)代理人出具一份證書列明有關(guān)信息，這份證書被稱為Certificate of Incumbency。

另外，開曼和BVI公司必須在其注冊(cè)辦公室或注冊(cè)代理人處保留一份擔(dān)保登記表格，但是注冊(cè)代理人在出具Certificate of Incumbency時(shí)并不會(huì)主動(dòng)列明關(guān)于公司資產(chǎn)被用于擔(dān)保的情況，買方需要要求賣方與注冊(cè)代理人溝通將相關(guān)的擔(dān)保信息列明在Certificate of Incumbency中。另外，在考慮用哪個(gè)法域做基金投資的控股公司或者做離岸公司的盡職調(diào)查時(shí)，也要特別注意注冊(cè)在香港、BVI、開曼等法域的公司在股權(quán)、資產(chǎn)質(zhì)押登記及股權(quán)、資產(chǎn)質(zhì)押權(quán)人的優(yōu)先權(quán)順序和公示效力方面的差異非常大。這使得整體買入資產(chǎn)的交易會(huì)有很大的法律風(fēng)險(xiǎn)，一定要聘請(qǐng)?jiān)诳缇辰灰追矫嬉延薪涞穆蓭煟瑢?duì)該類交易進(jìn)行保駕護(hù)航。
香港—離岸私募基金享稅項(xiàng)豁免

香港適用于離岸基金的利得稅豁免延伸至私募基金。

根據(jù)當(dāng)日刊憲并實(shí)施的《2015年稅務(wù)(修訂)(第2號(hào))條例》，離岸私募基金買賣合資格香港境外私人公司的證券交易可豁免利得稅。

特區(qū)政府表示，厘清稅項(xiàng)豁免可吸引更多私募基金管理公司在港拓展業(yè)務(wù)，聘用本地資產(chǎn)管理、投資和顧問服務(wù)，有助香港資產(chǎn)管理業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。

根據(jù)修訂條例，離岸私募基金的指明交易必須透過獲證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)發(fā)牌的法團(tuán)進(jìn)行，或該基金符合三項(xiàng)條件才可獲豁免稅項(xiàng)。三項(xiàng)條件為基金有多于4名投資者、由投資者作出的資本認(rèn)繳超逾資本認(rèn)繳總額九成和基金交易所產(chǎn)生的凈收益中，發(fā)起人收取的部分不超逾凈收益的三成。（完）

根據(jù)當(dāng)日刊憲并實(shí)施的《2015年稅務(wù)（修訂）（第2號(hào)）條例》，離岸私募基金買賣合資格香港境外私人公司的證券交易可豁免利得稅。

特區(qū)政府表示，厘清稅項(xiàng)豁免可吸引更多私募基金管理公司在港拓展業(yè)務(wù)，聘用本地資產(chǎn)管理、投資和顧問服務(wù)，有助香港資產(chǎn)管理業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。

根據(jù)修訂條例，離岸私募基金的指明交易必須透過獲證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)發(fā)牌的法團(tuán)進(jìn)行，或該基金符合三項(xiàng)條件才可獲豁免稅項(xiàng)。三項(xiàng)條件為基金有多于4名投資者、由投資者作出的資本認(rèn)繳超逾資本認(rèn)繳總額九成和基金交易所產(chǎn)生的凈收益中，發(fā)起人收取的部分不超逾凈收益的三成。

為防止本地公司濫用稅項(xiàng)豁免，藉離岸基金架構(gòu)把應(yīng)課稅利潤(rùn)轉(zhuǎn)為無須課稅的收入，合資格的項(xiàng)目公司必須是在香港境外成立的私人公司，同時(shí)，該項(xiàng)目公司在規(guī)定的時(shí)限內(nèi)必須在香港沒有持有不動(dòng)產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)任何業(yè)務(wù)。 此外，現(xiàn)行的推定條文同樣適用於離岸私募基金，即居港者如持有已獲稅項(xiàng)豁免的私募基金三成或以上的實(shí)益權(quán)益，將被視作就該基金在香港所賺取的利潤(rùn)取得應(yīng)評(píng)稅利潤(rùn)。

立法會(huì)通過《2006年收入(豁免離岸基金繳付利得稅)條例》相關(guān)背景：

香港是亞太區(qū)內(nèi)的一個(gè)主要國際金融中心。金融服務(wù)業(yè)于香港的經(jīng)濟(jì)擔(dān)當(dāng)一個(gè)重要的角色，并占本地生產(chǎn)總值一個(gè)很大的比重。香港極需維持并增強(qiáng)其作為國際金融中心的競(jìng)爭(zhēng)力。香港基金管理業(yè)所管理的資產(chǎn)，大部分源自海外投資者1。香港在吸引外國投資時(shí)面對(duì)其它國際金融中心的激烈競(jìng)爭(zhēng)。就離岸基金的稅務(wù)而言，包括紐約、倫敦和新加坡在內(nèi)的主要國際金融中心均豁免離岸基金繳稅。為鞏固香港的國際金融中心地位，并提升香港相對(duì)其它中心的競(jìng)爭(zhēng)力，政府在2003-04年度的財(cái)政預(yù)算案建議豁免離岸基金繳付利得稅。就本指引而言，離岸基金指非居港實(shí)體，不論其為個(gè)人、法團(tuán)、合伙或信托產(chǎn)業(yè)受托人。上述建議將有助吸引新離岸基金來港，并鼓勵(lì)現(xiàn)有的離岸基金繼續(xù)在港投資。促使離岸基金長(zhǎng)期投資于香港市場(chǎng)，不單有助挽留國際專業(yè)人材、推廣新產(chǎn)品，更可進(jìn)一步發(fā)展本地的基金管理業(yè)務(wù)。有關(guān)建議亦可惠及經(jīng)紀(jì)、會(huì)計(jì)師、銀行家和律師等下游服務(wù)界別。

在2006年3月，立法會(huì)通過《2006年收入(豁免離岸基金繳付利得稅)條例》(「2006年條例」)以實(shí)施上述建議。

制定2006年條例前

《稅務(wù)條例》向所有在香港經(jīng)營(yíng)行業(yè)、專業(yè)或業(yè)務(wù)的人士就其于該行業(yè)、專業(yè)或業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的或得自香港的應(yīng)評(píng)稅利潤(rùn)征收利得稅，但不包括售賣資本資產(chǎn)所得的利潤(rùn)。在制定2006年條例前，任何人士，不論是否居港者，如其在香港進(jìn)行的證券交易構(gòu)成經(jīng)營(yíng)行業(yè)或業(yè)務(wù)，則該名人士得自該等交易的利潤(rùn)應(yīng)課利得稅。然而，離岸利潤(rùn)或資本增益(包括買賣證券所產(chǎn)生的)無須繳付利得稅(于今亦然)。

根據(jù)《稅務(wù)條例》第26A(1A)條，若干指明投資基金早已獲得豁免繳付利得稅。這些基金包括互惠基金、單位信托、《證券及期貨條例》(第571章)下認(rèn)可的類似投資計(jì)劃，以及稅務(wù)局局長(zhǎng)信納其財(cái)產(chǎn)權(quán)屬真正分散(參照以下第63至65段)并符合一個(gè)在可接受的規(guī)管制度下的監(jiān)管當(dāng)局的規(guī)定的投資計(jì)劃。非獲認(rèn)可或非「財(cái)產(chǎn)權(quán)的屬真正分散及受監(jiān)管」的互惠基金、單位信托及其它類似的投資計(jì)劃，包括離岸基金，均不符合第26A(1A)條的豁免稅務(wù)資格。

制定2006年條例后

大體而言，《稅務(wù)條例》引入兩組條文－豁免條文及推定條文。豁免條文豁免非居港者(包括個(gè)人、法團(tuán)、合伙及信托產(chǎn)業(yè)受托人2)得自透過指明人士進(jìn)行或由指明人士安排進(jìn)行的某些指明交易的利潤(rùn)的稅項(xiàng)。要符合豁免資格，非居港者不可在香港進(jìn)行指明交易或附帶交易以外的任何其它業(yè)務(wù)。豁免條文的生效期可追溯至1996-97課稅年度。非居港者如在某一課稅年度符合豁免資格，他可申請(qǐng)更改該年度的評(píng)稅，包括最終及決定性的評(píng)稅。

豁免只擬適用于非居港者。制定推定條文，旨在預(yù)防冒稱非居港者的居港者濫用豁免條款或?qū)①Y金作迂回避稅安排而從中得益。在適當(dāng)情況下，離岸基金從香港的指明交易或附帶交易中賺得的利潤(rùn)可被視為居港者的應(yīng)評(píng)稅利潤(rùn)。然而，如局長(zhǎng)信納免稅離岸基金的實(shí)益權(quán)益屬真正的財(cái)產(chǎn)權(quán)分散，則推定條文便不適用。推定條文只從2006-07課稅年度起生效，故有異于具追溯生效期的豁免條文。

2015年7月17立法會(huì)通過豁免離岸基金繳納利得稅擴(kuò)大至私募基金相關(guān)背景：

截至二零一三年年底，香港的基金管理業(yè)務(wù)合計(jì)資產(chǎn)錄得160,070億港元的歷史新高，與二零一二年相比，按年增長(zhǎng)為27%，令香港躋身成為亞洲最具規(guī)模的資產(chǎn)管理樞紐之一。受惠于亞洲區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我們正處于一個(gè)有利位置去吸引更多不同類型的基金于香港發(fā)展業(yè)務(wù)，借此擴(kuò)大本地基金業(yè)務(wù)的種類及范圍，也有利于投資在亞洲市場(chǎng)資產(chǎn)的組合配置。

私募基金是本港資產(chǎn)管理業(yè)的重要一環(huán)。截至二零一三年年底，香港私募基金管理的資本總值高達(dá)990億美元，按年增幅為16%。截至二零一四年九月底，香港私募基金管理的資本總值增至1,110億美元，占亞洲私募基金管理的資本總值的21%。

為鞏固香港的國際資產(chǎn)管理中心的領(lǐng)先地位，并把香港發(fā)展成為全面多元的資產(chǎn)管理樞紐，財(cái)政司司長(zhǎng)在二零一三至一四財(cái)政年度《政府財(cái)政預(yù)算案》中，建議把豁免離岸基金繳付利得稅的投資范圍，擴(kuò)大至買賣海外私人公司。根據(jù)建議，離岸私募基金可以與離岸基金看齊，根據(jù)《稅務(wù)條例》(第112章)獲得現(xiàn)時(shí)適用于其他離岸基金的稅務(wù)豁免。

把離岸私募基金買賣合資格海外項(xiàng)目公司的交易所涉稅務(wù)豁免厘清，可望吸引更多私募基金管理公司聘用本地的資產(chǎn)管理、投資及顧問服務(wù)，既可促進(jìn)本港資產(chǎn)管理業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，又可帶動(dòng)對(duì)其他相關(guān)專業(yè)服務(wù)(例如業(yè)務(wù)顧問、稅務(wù)、會(huì)計(jì)和法律服務(wù))的需求。

為實(shí)施豁免離岸基金繳付利得稅的建議，當(dāng)局在二零零六年修訂《稅務(wù)條例》。在修訂條例制定后，根據(jù)豁免條文(第20AC條)，非居港實(shí)體從「指明交易」及「附帶于進(jìn)行指明交易而進(jìn)行的交易」所得的利潤(rùn)，均可獲豁免繳付利得稅，而有關(guān)的「指明交易」必須透過「指明人士」進(jìn)行或由「指明人士」安排進(jìn)行。

「指明交易」的范圍涵蓋離岸基金在香港一般從事的交易，包括證券、期貨合約、外匯交易合約、外幣和在交易所買賣的商品交易，以及并非以放債業(yè)務(wù)的形式作出存款的交易。正如上文第6段所述，要符合免稅資格，「指明交易」須由「指明人士」進(jìn)行，當(dāng)中包括根據(jù)《證券及期貨條例》(第5 71章)獲發(fā)牌或注冊(cè)進(jìn)行這些交易的法團(tuán)及認(rèn)可財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)。

現(xiàn)時(shí)「證券」的定義并不包括私人公司的證券。換言之，使用「指明人士」所提供服務(wù)的離岸私募基金，如從私人公司的證券交易取得利潤(rùn)，或須繳付香港的利得稅。我們也注意到，私募基金業(yè)務(wù)不一定由根據(jù)《證券及期貨條例》獲證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)(證監(jiān)會(huì))發(fā)牌的法團(tuán)所管理。

2015年3月2日，香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)近日表示，計(jì)劃在今年上半年向立法會(huì)提交條例草案，將離岸基金利得稅的豁免擴(kuò)大至私募基金，吸引該類基金更多利用本港資產(chǎn)管理、投資、顧問及其他相關(guān)專業(yè)服務(wù)。

為吸引更多私募基金來港開展業(yè)務(wù)，他建議將豁免離岸基金繳付利得稅的投資范圍，擴(kuò)大至包括買賣於香港沒有物業(yè)或業(yè)務(wù)的海外非上市公司，讓私募基金亦享有離 岸基金的稅務(wù)豁免安排。香港注冊(cè)的基金現(xiàn)時(shí)只能采取信托形式，他透露，政府正研究修改法例，引入基金業(yè)愈趨普遍的開放式投資公司形式，吸引更多傳統(tǒng)及對(duì)沖 基金來港。他續(xù)稱，政府正與監(jiān)管機(jī)構(gòu)商討有關(guān)的法律框架及監(jiān)管架構(gòu)，建議擬訂後，便會(huì)諮詢公眾。而證監(jiān)會(huì)正與內(nèi)地相關(guān)機(jī)構(gòu)研究建立內(nèi)地與香港基金互認(rèn)安 排，這安排有助吸引外國基金來港注冊(cè)，帶動(dòng)投資管理、銷售等相關(guān)專業(yè)發(fā)展。

曾俊華建議，寬減專屬自保公司離岸保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的利得稅，跟現(xiàn)在適用於再保險(xiǎn)公司的稅務(wù)優(yōu)惠看齊。他表示，把具規(guī)模的專屬自保企業(yè)結(jié)集於香港，可以帶動(dòng)其他關(guān)連業(yè)務(wù)，包括再保險(xiǎn)服務(wù)的發(fā)展，令香港的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)更趨多元化。

此外，去年財(cái)政預(yù)算案建議的寬免交易所買賣基金(即ETF)轉(zhuǎn)讓印花稅，相關(guān)條例草案將于本月4日恢復(fù)辯論。陳家強(qiáng)說，以上草案實(shí)施旨在進(jìn)一步加強(qiáng)與內(nèi)地 的金融合作，發(fā)揮香港作為離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐的角色。滬港通于去年11月啟動(dòng)，不但促進(jìn)雙方股票市場(chǎng)互相開放，也有助內(nèi)地資本項(xiàng)目逐步開放及人民幣國際化 的進(jìn)程，同時(shí)鞏固和提升香港作為國際金融中心及離岸人民 幣業(yè)務(wù)中心的地位。香港政府會(huì)與中央有關(guān)部門商討擴(kuò)展及優(yōu)化互聯(lián)互通，包括研究深港通。

香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)個(gè)人資料：

陳家強(qiáng)現(xiàn)年五十六歲。他于二零零七年七月一日獲委任為財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長(zhǎng)。加入政府前，陳家強(qiáng)是香港科技大學(xué)工商管理學(xué)院院長(zhǎng)。他于一九九三年加入科大商學(xué)院，之前曾在美國俄亥俄州立大學(xué)任教九年。

陳家強(qiáng)畢業(yè)于美國Wesleyan大學(xué)，獲授經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位，其后在芝加哥大學(xué)獲授工商管理碩士和財(cái)務(wù)學(xué)哲學(xué)博士學(xué)位。 陳家強(qiáng)專長(zhǎng)研究資產(chǎn)定價(jià)、交易策略評(píng)估及市場(chǎng)效率，并曾發(fā)表不少有關(guān)文章。

陳家強(qiáng)曾擔(dān)任多項(xiàng)重要公職，包括消費(fèi)者委員會(huì)主席、香港期貨交易所董事、策略發(fā)展委員會(huì)委員、扶貧委員會(huì)委員、外匯基金咨詢委員會(huì)委員、恒生指數(shù)顧問委員會(huì)委員及香港學(xué)術(shù)評(píng)審局委員。此外，他曾出任亞太金融學(xué)會(huì)主席及亞太商學(xué)院聯(lián)會(huì)主席。

保險(xiǎn)：有效、可靠且簡(jiǎn)單易操作

從我國法律的角度來看，通過購買保險(xiǎn)來規(guī)避遺產(chǎn)稅是合法的、可行的。2004年的《遺產(chǎn)稅暫行條例（草案）》第5條明確規(guī)定：“被繼承人投保人壽保險(xiǎn)所取得的保險(xiǎn)金不計(jì)入應(yīng)征稅遺產(chǎn)總額。”《保險(xiǎn)法》第24條也規(guī)定：“任何單位或者個(gè)人都不得非法干預(yù)保險(xiǎn)人履行賠償或者給付保險(xiǎn)金的義務(wù)，也不得限制被保險(xiǎn)人或者受益人取得保險(xiǎn)金的權(quán)利。 ”

保險(xiǎn)在規(guī)避遺產(chǎn)稅方面有三個(gè)顯著的特點(diǎn)：首先，減少應(yīng)稅財(cái)產(chǎn)：在世界范圍內(nèi)，多數(shù)國家都規(guī)定了保險(xiǎn)賠償金享有一定程度的低稅或免稅待遇。購買保險(xiǎn)后，資金從個(gè)人資產(chǎn)中剝離，劃歸到保險(xiǎn)公司，被保險(xiǎn)人身故后保險(xiǎn)賠償金是不計(jì)入應(yīng)繳稅遺產(chǎn)總額的；其次，高度的變現(xiàn)能力：在歐美等主要采用總遺產(chǎn)稅制的國家（即“先稅后分”），被繼承人去世后遺產(chǎn)被凍結(jié)，繼承人在付清稅款前其遺產(chǎn)不得分割、交付遺贈(zèng)，不得辦理轉(zhuǎn)移登記，所以繼承人必須另外籌錢繳稅。而保險(xiǎn)賠償金不會(huì)被凍結(jié)，通常是立即給付的現(xiàn)金，這筆款項(xiàng)可作為繳納遺產(chǎn)稅的資金來源；再次，保險(xiǎn)金可不用于抵償被保險(xiǎn)人的債務(wù)：按照國際慣例，保險(xiǎn)金不屬于債務(wù)追償?shù)姆秶瑐鶛?quán)人無權(quán)對(duì)保險(xiǎn)受益人就保險(xiǎn)賠償金進(jìn)行追繳或扣押。

至于避遺產(chǎn)稅具體的險(xiǎn)種，一般來說沒有嚴(yán)格的限制，只要購買的保險(xiǎn)是以被保險(xiǎn)人死亡為賠付條件的，按道理都可以認(rèn)為有規(guī)避遺產(chǎn)稅的功能。對(duì)于在生前就到期給付的賠償金，若受益人與被保險(xiǎn)人為同一人，該賠償金被當(dāng)做是被保險(xiǎn)人的遺產(chǎn)；若受益人與被保險(xiǎn)人非同一人，該賠償金可能被當(dāng)做是被保險(xiǎn)人對(duì)受益人的贈(zèng)與，在有贈(zèng)與稅的國家會(huì)對(duì)其征收贈(zèng)與稅（比如臺(tái)灣地區(qū)）。

國外用保險(xiǎn)來避稅主要是從現(xiàn)金流的角度考慮，值得注意的一點(diǎn)是如果繳納的保費(fèi)總額比稅金更高，或者比給付的賠償金更高，違背了避稅的初衷。最理想的情況是，保險(xiǎn)的賠償金既能覆蓋了所繳納的保費(fèi)總額，又能覆蓋在不買保險(xiǎn)避稅的情況下同等規(guī)模的資產(chǎn)所需繳納的遺產(chǎn)稅。這又涉及到對(duì)個(gè)人資產(chǎn)的規(guī)劃，應(yīng)該從什么時(shí)間開始買保險(xiǎn)、應(yīng)該投入多少資產(chǎn)買保險(xiǎn)、以及用何種資產(chǎn)買保險(xiǎn)等一系列復(fù)雜的問題。在歐美等國家，有專門的保險(xiǎn)代理人或者財(cái)富管家為富人們?cè)O(shè)計(jì)具體的保險(xiǎn)避稅方案。

值得參考經(jīng)驗(yàn)有：在時(shí)間點(diǎn)的選擇上，通常越早規(guī)劃越有利：首先，生死無常，誰也不能預(yù)測(cè)人的離世；其次，與死亡相關(guān)的險(xiǎn)種，一般是越年輕的時(shí)候購買越便宜，相對(duì)來說老年人的保費(fèi)就比較高。

在投入資產(chǎn)比例的選擇上，應(yīng)該根據(jù)被保險(xiǎn)人的財(cái)產(chǎn)規(guī)模、投保目的、收益要求、風(fēng)險(xiǎn)承受力等做資產(chǎn)的整體配置，既要保證財(cái)產(chǎn)一定的分散程度，同時(shí)又要保證財(cái)產(chǎn)的抗通脹能力。

在資金來源方面，現(xiàn)金并非唯一選擇，舉債投保也是一種方式。特別是對(duì)于資產(chǎn)中不動(dòng)產(chǎn)、股權(quán)等較多的人來說，可以通過抵押、質(zhì)押的方式借貸投保，一方面不占用現(xiàn)金，另一方面也盤活了其他閑置資產(chǎn)。

信托：暫時(shí)受到限制

設(shè)立信托可以規(guī)避遺產(chǎn)稅主要是得益于信托的兩個(gè)特性：一是所有權(quán)和受益權(quán)相分離：在信托法律關(guān)系成立之后，信托財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給受托人所有，在整個(gè)信托法律關(guān)系存續(xù)期間，所有權(quán)都?xì)w屬受托人；而信托的受益權(quán)可以是委托人自己（自益信托）、其他人（他益信托）或者委托人和其他人共同享有；二是信托財(cái)產(chǎn)具有獨(dú)立性：信托一經(jīng)設(shè)立，信托財(cái)產(chǎn)就與委托人和受托人的固有財(cái)產(chǎn)相獨(dú)立，若條款中有約定，還可以獨(dú)立于受益人的固有財(cái)產(chǎn)。也就是當(dāng)委托人去世之后，留在信托中的財(cái)產(chǎn)因其名義所有權(quán)已不屬于委托人，且與委托人的固有財(cái)產(chǎn)相獨(dú)立，是不計(jì)入應(yīng)繳稅遺產(chǎn)總額的，因此可以避稅。

信托的設(shè)置是比較靈活的，年限分定期的和不定期的，條款分可撤銷的和不可撤銷的，生效時(shí)間分生前生效和死后生效。信托中可以持有的財(cái)產(chǎn)也沒有限制，只要該財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)能夠被轉(zhuǎn)移，可持有資產(chǎn)包括房地產(chǎn)、股票組合、專利和版權(quán)、企業(yè)等等。在歐美國家，信托很受青睞一方面是因?yàn)槠淞己玫谋芏惞δ埽硪环矫媸且驗(yàn)槠淇梢园词芡腥艘庠阜峙湫磐惺找妫瑥亩苊饫^承人揮霍遺產(chǎn)。

但是，從我國的法律來看，信托是否作為遺產(chǎn)看待是有條件的。《信托法》第15條規(guī)定：“信托財(cái)產(chǎn)與委托人未設(shè)立信托的其他財(cái)產(chǎn)相區(qū)別。設(shè)立信托后，委托人死亡或者依法解散、被依法撤銷、被宣告破產(chǎn)時(shí)，委托人是唯一受益人的，信托終止，信托財(cái)產(chǎn)作為其遺產(chǎn)或者清算財(cái)產(chǎn)；委托人不是唯一受益人的，信托存續(xù)，信托財(cái)產(chǎn)不作為其遺產(chǎn)或者清算財(cái)產(chǎn)；但作為共同受益人的委托人死亡或者依法解散、被依法撤銷、被宣告破產(chǎn)時(shí)，其信托受益權(quán)作為其遺產(chǎn)或者清算財(cái)產(chǎn)。”

從實(shí)施的角度來看，信托在我國的發(fā)展由于制度原因受到了一定程度的限制，對(duì)規(guī)避遺產(chǎn)稅影響最大的問題莫過于信托登記制度的未確立。我國《信托法》第10條規(guī)定：

“設(shè)立信托，對(duì)于信托財(cái)產(chǎn)，有關(guān)法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)辦理登記手續(xù)的，應(yīng)當(dāng)依法辦理信托登記。未依照前款規(guī)定辦理信托登記的，應(yīng)當(dāng)補(bǔ)辦登記手續(xù)；不補(bǔ)辦的，該信托不產(chǎn)生效力。”

但是在實(shí)際情況中，信托登記的具體制度卻遲遲沒有建立。并非所有財(cái)產(chǎn)都需要登記才能進(jìn)入信托，資金財(cái)產(chǎn)是以資金的交付成功為信托生效條件，而非資金財(cái)產(chǎn)諸如保險(xiǎn)、基金、特別是房地產(chǎn)等就必須要信托登記才能產(chǎn)生法律效力。信托登記制度缺失造成的結(jié)果就是我國目前主要以資金信托為主，而財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù)卻無法有效展開。所以一旦開始征收遺產(chǎn)稅，在我國當(dāng)前的法律條件下，設(shè)立信托規(guī)避稅收的方法將受到非常大的限制：房屋、股票、保單等財(cái)產(chǎn)在轉(zhuǎn)移到信托的過程中若不能確定所有權(quán)，對(duì)委托人來說將是很大的風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)轉(zhuǎn)移：設(shè)立離岸信托較佳

把資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到一些不征收遺產(chǎn)稅或者遺產(chǎn)稅率較低的地區(qū)也是常用的避稅方法之一。不征收遺產(chǎn)稅的地區(qū)包括英屬維京群島、開曼群島等傳統(tǒng)的避稅天堂，還有澳大利亞、加拿大、香港等。

不同的國家對(duì)于征稅資產(chǎn)的定義是不一樣的。比如香港在未取消遺產(chǎn)稅制以前，只對(duì)本地的資產(chǎn)征收遺產(chǎn)稅，放在海外的資產(chǎn)是不算在內(nèi)的。而大多數(shù)國家，比如美國、日本，都是采用的全球征收制度，即名下的資產(chǎn)不管在何處都要征稅。所以將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到不征遺產(chǎn)稅地區(qū)更適合只對(duì)本地資產(chǎn)征稅的國家，而對(duì)全球資產(chǎn)征稅的國家來說意義不大。但是，為了避免雙重征稅，許多全球資產(chǎn)征稅國家規(guī)定了對(duì)境外資產(chǎn)依照所在的國家或地區(qū)法律已經(jīng)繳納過遺產(chǎn)稅的，其已納稅額允許在本國應(yīng)納稅遺產(chǎn)總額中扣除。因此，將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到遺產(chǎn)稅率較低的地區(qū)也能減少一部分需繳納的遺產(chǎn)稅。

資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的方式有很多種，可以投資海外基金、國外股票、注冊(cè)離岸公司等等，還可以設(shè)立離岸基金或者信托，一次性將現(xiàn)金、股票、保單、房產(chǎn)等動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)或者有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)注入其中。像普通信托一樣，離岸信托的所有權(quán)屬于受托人，從法律意義上來說，即使全球資產(chǎn)征稅也追溯不到離岸信托的財(cái)產(chǎn)。

中國很可能采用全球資產(chǎn)征稅制，只要是能被追溯到所有權(quán)的財(cái)產(chǎn)，都逃不過繳稅的命運(yùn)。在國內(nèi)信托環(huán)境發(fā)育不完全的情況下，設(shè)立離岸信托無疑成為了一個(gè)不錯(cuò)的替代選擇。

不過，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移依然面臨以下問題：第一、離岸資金轉(zhuǎn)移：不像香港，中國的外匯管制很嚴(yán)格，每個(gè)人每年只有5萬美元的外匯額度。想將大量的自由資金轉(zhuǎn)移到海外，可能需要從公司層面操作。第二、離岸地的選擇：資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移往往伴隨著傳承和移民的需求，香港、新加坡、加拿大等地也許沒有避稅天堂那么多的稅收優(yōu)惠，但是無論從制度還是管理方面都不比他們差，即使日后引起紛爭(zhēng)，其訴訟費(fèi)用也要相對(duì)低得多。第三、信托的費(fèi)用：離岸信托成立的費(fèi)用和每一年要交的信托管理費(fèi)和法律費(fèi)用都不便宜，如果資產(chǎn)不是很高的話，成立信托要交的費(fèi)用可能比要繳的遺產(chǎn)稅還要高，應(yīng)該視資產(chǎn)的情況來決定。第四、委托人與托管機(jī)構(gòu)之間的信任度：中國人不習(xí)慣把錢放在別人的口袋里，涉及到自身利益的事情都喜歡親力親為。把資產(chǎn)放到信托里交由托管機(jī)構(gòu)全權(quán)管理，而自己不再是法定所有人，即使確實(shí)是按照自己的意愿去管理，依然會(huì)覺得面臨著風(fēng)險(xiǎn)。因此與離岸信托公司之間建立良好的信任關(guān)系是設(shè)立離岸信托的前提條件。

慈善：大陸暫無先例

我國的《遺產(chǎn)稅暫行條例（草案）》第5條規(guī)定：“遺贈(zèng)人、受贈(zèng)人或繼承人捐贈(zèng)給各級(jí)政府、教育、民政和福利、公益事業(yè)的遺產(chǎn)不計(jì)入應(yīng)征稅遺產(chǎn)總額。”

以捐抵稅是許多國家和地區(qū)的一個(gè)基本政策。比如臺(tái)灣遺產(chǎn)稅法規(guī)定，計(jì)算可征遺產(chǎn)額度的時(shí)候，捐贈(zèng)公益慈善機(jī)關(guān)的財(cái)產(chǎn)以及依法登記的慈善財(cái)產(chǎn)可享受全額免稅。一般來說，除了遺產(chǎn)稅之外，做慈善還可以免去多種賦稅，如企業(yè)、個(gè)人所得稅等。堅(jiān)持做慈善的人相對(duì)于不做慈善的人來說，生前生后不僅節(jié)省了兩筆稅款，而且還可以為自己和家族贏得一個(gè)好名聲，有利于子孫后代的發(fā)展。這也是為什么西方的富豪們那么熱衷于慈善事業(yè)的原因之一。

慈善捐款是一種方式，但是涉及到傳承問題時(shí)建立慈善基金會(huì)是比單純慈善捐款更好的一種方式，因?yàn)槠淠芡ㄟ^投資管理注入慈善基金的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)保值增值，也能通過合理的條款和運(yùn)作實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)的有效控制。臺(tái)灣“經(jīng)營(yíng)之神”王永慶的慈善基金會(huì)——長(zhǎng)庚紀(jì)念醫(yī)院就是一個(gè)成功的案例。早在1976年，王永慶就以捐贈(zèng)股份的形式成立了該基金會(huì)，作為臺(tái)塑集團(tuán)核心企業(yè)的主要股東。隨后的多年，通過不斷向其中注入大額資產(chǎn)然后購買核心企業(yè)的股權(quán)，提升基金會(huì)的持股比例。王永慶還透過為基金會(huì)設(shè)置的理事會(huì)讓子女們把持基金營(yíng)運(yùn)權(quán)，領(lǐng)導(dǎo)長(zhǎng)庚紀(jì)念醫(yī)院，實(shí)際上等于間接控制了集團(tuán)的核心企業(yè)。在王永慶去世的時(shí)候，他遺留的資產(chǎn)適用的遺產(chǎn)稅率高達(dá)50%，但是因?yàn)槎鄶?shù)資產(chǎn)已注入這一慈善基金會(huì)和另一個(gè)公益信托，原本915億美元的資產(chǎn)最終只需繳納約4億美元的遺產(chǎn)稅。

盡管我國對(duì)于捐贈(zèng)可以抵遺產(chǎn)稅的政策意向。但是，不能忽略的一點(diǎn)就是我國的捐贈(zèng)成本比較高：根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》第9條，企業(yè)發(fā)生的公益性捐贈(zèng)支出，在年度利潤(rùn)總額12%以內(nèi)的部分，準(zhǔn)予在計(jì)算應(yīng)納所得額時(shí)扣除；根據(jù)《中華人民共和國個(gè)人所得稅法實(shí)施條例》第24條規(guī)定，捐贈(zèng)額未超過納稅義務(wù)人申報(bào)的應(yīng)納稅所得額30%的部分，可以從其應(yīng)納稅所得額中扣除。言外之意，企業(yè)捐贈(zèng)超出12%的部分就要交25%的企業(yè)所得稅，個(gè)人捐贈(zèng)超出30%的部分同樣要交個(gè)人所得稅，而在英國、美國、香港等地區(qū)，捐贈(zèng)是完全無需繳稅的。除非是很早就規(guī)劃每年捐一部分，分批捐贈(zèng)完成，否則就陷入了遺產(chǎn)稅尚未免，反而先要多交一道稅的窘境。

2009年，我國股權(quán)捐贈(zèng)的大門首次打開，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于企業(yè)公益性捐贈(zèng)股權(quán)有關(guān)財(cái)務(wù)問題的通知》規(guī)定：企業(yè)捐贈(zèng)后，必須辦理股權(quán)變更手續(xù)，不再對(duì)已捐贈(zèng)股權(quán)行使股東權(quán)利，并不得要求受贈(zèng)單位予以經(jīng)濟(jì)回報(bào)。著名的“玻璃大王”曹德旺成立了中國第一家以捐贈(zèng)股票形式支持社會(huì)公益慈善事業(yè)的基金會(huì)，但是為了注入價(jià)值35.49億元的股票，他不得不繳納了超過6億元的稅。

不管是慈善相關(guān)法律的不完善，還是基金會(huì)本身制度的不健全，中國暫時(shí)還沒有一例成功的像王永慶那樣，把大量資產(chǎn)注入慈善基金會(huì)、通過控制基金會(huì)達(dá)到控制企業(yè)股權(quán)、家族財(cái)富的先例。只能說，慈善捐款可以避遺產(chǎn)稅，但是卻很難成為一種大多數(shù)人愿意選擇的方式。

紫金礦業(yè)晚間公告稱，公司與加拿大上市公司Sprott Inc.及美洲現(xiàn)代資源投資管理集團(tuán)合作成立的離岸礦業(yè)基金已正式成立。

紫金礦業(yè)表示，該基金計(jì)劃募集規(guī)模為5億美元，公司與Sprott首期分別投入1億美元和1000萬美元，該基金將尋找以中國為主的其他投資者以募集更多的資金。

紫金礦業(yè)表示，上述基金主要投資黃金、其他貴金屬、銅和其他礦產(chǎn)有關(guān)的股權(quán)、債權(quán)。

離岸財(cái)富，通常指投資者在其法定居住國或繳稅地區(qū)以外的國家或地區(qū)所持有的資產(chǎn)。2011年，全球離岸財(cái)富額已達(dá)7.8萬億美元，其中增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿碜杂诳焖侔l(fā)展經(jīng)濟(jì)體，特別是私人銀行業(yè)不成熟的區(qū)域，例如中國大陸地區(qū)便是典型代表。對(duì)于新興的財(cái)富擁有者們來說，選擇離岸財(cái)富管理的主要?jiǎng)右颍瑏碜杂趯?duì)財(cái)產(chǎn)安全、隱私保護(hù)、投資多樣性和風(fēng)險(xiǎn)管理等因素的考慮。

具體來看，這種新興理財(cái)方式無疑擁有眾多先天優(yōu)勢(shì)：首先，離岸財(cái)富管理賬戶可以有效規(guī)避境內(nèi)法律和政策變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)，提高資金自由調(diào)配的可能性；其次，通過離岸賬戶，金融資本得以追求跨地區(qū)最佳投資配置，這也是全球經(jīng)濟(jì)金融一體化進(jìn)程的必然趨勢(shì)；最后，具體到中國的高凈值人士，大部分財(cái)富都來源于企業(yè)經(jīng)營(yíng)。隨著國際轉(zhuǎn)口貿(mào)易業(yè)務(wù)模式的開展，中國企業(yè)越來越需要融資和結(jié)算等配套服務(wù)，而離岸賬戶則可以有效幫助他們提高資金周轉(zhuǎn)效率，以及防范利率和匯率波動(dòng)等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

誰在引領(lǐng)離岸財(cái)富管理風(fēng)潮

2012年的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，中國大陸地區(qū)高凈值人群中擁有海外資產(chǎn)的比例達(dá)到25%，比2011年提高了8個(gè)百分點(diǎn)。海外資產(chǎn)與財(cái)富規(guī)模呈正相關(guān)性，財(cái)富越多的客戶使用離岸金融服務(wù)的比例越高，并且大多表示會(huì)進(jìn)一步增加使用。不過，如今這已不僅僅是超高凈值客戶的專利，很多入門級(jí)私人銀行客戶也開始開設(shè)離岸賬戶，正是這一龐大基礎(chǔ)客戶群的增長(zhǎng)提升了使用離岸服務(wù)的總比例。在尚沒有使用的人群中，有25%表示會(huì)在未來三年內(nèi)開始嘗試。

從地域上來看，廣東、江蘇、北京、上海是使用離岸金融服務(wù)規(guī)模最大的，而四川、廣東等地區(qū)的使用率則顯著高于市場(chǎng)平均水平。雖然北京高凈值人士的絕對(duì)數(shù)目大，但是其中使用離岸服務(wù)的比例尚有較大提升潛力。

首選哪些離岸財(cái)富管理目的地

在挑選離岸服務(wù)地區(qū)時(shí)，財(cái)富所有者們主要會(huì)考慮當(dāng)?shù)氐奈幕团c居住地距離的影響。例如，存放在香港和新加坡的離岸資產(chǎn)中，有大約75%來自亞太地區(qū)，更多來自高增長(zhǎng)國家的離岸財(cái)富還在源源不斷地涌入。在未來15-20年內(nèi)，香港和新加坡的總規(guī)模將超過瑞士，從而成為世界上最大的離岸財(cái)富管理中心。

對(duì)于中國大陸的財(cái)富擁有者來說，香港、美國和加拿大是他們離岸配置的首選，這三地集中了60%高凈值人群的海外資產(chǎn)。香港作為最大集中地，距離近、語言互通是兩個(gè)重要因素。調(diào)查顯示在選擇香港的動(dòng)因中，首要的是方便移民或子女留學(xué)，接下來依次是資產(chǎn)保值增值，資產(chǎn)安全性和私密性，全球資產(chǎn)配置、對(duì)沖國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)，方便海外業(yè)務(wù)發(fā)展，財(cái)富繼承，避稅，以及養(yǎng)老。盡管由于子女教育和移民的需求，美國和加拿大成為第二、第三大中國離岸財(cái)富集中地，但對(duì)其法律、政治、文化的相對(duì)陌生，在一定程度上造成了對(duì)資產(chǎn)配置的阻礙。

與大陸一水之隔的香港，和新加坡并列為亞洲最主要的離岸財(cái)富管理中心，兩者都在金融服務(wù)業(yè)方面具備深厚基礎(chǔ)：健全的法律、會(huì)計(jì)和監(jiān)管環(huán)境，大量高素質(zhì)的專業(yè)人士，穩(wěn)定的金融市場(chǎng)，以及活躍的證券和外匯交易市常與私人銀行資產(chǎn)規(guī)模更大的新加坡相比，香港的優(yōu)勢(shì)在于，作為行政特區(qū)它依靠著中國的強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)，更是大陸企業(yè)國際化的出口。在人民幣國際化的戰(zhàn)略下，香港被定位為人民幣的離岸中心，前景十分廣闊。另一個(gè)好處則是低稅率，個(gè)人所得稅平均只有15%，不征收資本利得稅或增值稅。

先天賦予的優(yōu)勢(shì)，也使得這里成為了財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的必爭(zhēng)之地。很多大型外資金融集團(tuán)在香港已經(jīng)建立了完善的服務(wù)體系和覆蓋廣泛的網(wǎng)點(diǎn)，帶來了西方私人銀行的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和完備的產(chǎn)品組合，加上其成熟的全球化品牌，成為了香港市場(chǎng)上的領(lǐng)跑者。與之相對(duì)，來自大陸的商業(yè)銀行主要優(yōu)勢(shì)在于其龐大的客戶基礎(chǔ)，但由于內(nèi)地金融市場(chǎng)與香港市場(chǎng)處于不同發(fā)展階段，其產(chǎn)品、服務(wù)和品牌等方面在國際市場(chǎng)中都還有所欠缺。許多香港金融產(chǎn)品在大陸市場(chǎng)幾乎沒有，而離岸財(cái)富管理的一個(gè)基本特點(diǎn)就是，能夠提供一些比較特定但吸引力很強(qiáng)的產(chǎn)品，通過產(chǎn)品本身的優(yōu)勢(shì)來增加客戶忠誠度。

財(cái)富保全備好安全網(wǎng)

另一方面，中國的財(cái)富所有者，尤其是民營(yíng)企業(yè)家們，現(xiàn)在已經(jīng)越來越意識(shí)到，資產(chǎn)的保全或許是比資產(chǎn)增值更需要仔細(xì)考慮的問題。強(qiáng)烈的不安全感源自諸多方面：辛苦累積的資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)下行周期中可能輕易蒸發(fā)，猝不及防的法規(guī)與政策風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)糾紛或是離婚官司往往帶來巨額損失，大勢(shì)所趨的遺產(chǎn)稅讓人更擔(dān)心“富不過三代”會(huì)一語成讖……隨著對(duì)歐美富豪們理財(cái)策略的逐步了解，中國新興財(cái)富階層也開始將目光投向了離岸風(fēng)險(xiǎn)管理，摸索著如何運(yùn)用海外大額保單這一工具，來為自己的企業(yè)和家庭編織一張牢固的安全網(wǎng)。

以香港保險(xiǎn)業(yè)為例，中國高凈值人士常見的保額是1000萬美元，即使在世界范圍來看，這也是很高的標(biāo)準(zhǔn)。事實(shí)上，大額保單不僅需要繳付大筆保費(fèi)，提供的回報(bào)與其它投資相比也并無優(yōu)勢(shì)。但對(duì)于日漸增多的赴港購買者來說，它并不僅僅是在傳統(tǒng)意義上為家人提供保障，而更多是作為財(cái)富規(guī)劃的工具，幫助他們平衡高風(fēng)險(xiǎn)的投資，也不失為把財(cái)富分散到海外保全的一種有效辦法。

有人曾用四句戲言概括大額保單的作用：“欠債—不還，離婚—不分，訴訟—不給，遺產(chǎn)稅—不交”，這無疑解決了不少人的內(nèi)心隱憂。對(duì)于許多民營(yíng)企業(yè)家來說，往往免不了會(huì)與債務(wù)打交道，2011年溫州債務(wù)糾紛發(fā)生后，大約有30位企業(yè)主出逃，甚至還有一人跳樓身亡。如今成本上升和海外需求疲軟依然困擾著民營(yíng)企業(yè)，即使公司不幸被清盤，企業(yè)主的大額保單還是能夠?qū)鶆?wù)免疫。其原理十分簡(jiǎn)單，保險(xiǎn)收益永遠(yuǎn)屬于受益人，而不算做個(gè)人資產(chǎn)，因此無論是債務(wù)、離婚還是訴訟官司，都無法動(dòng)它一分一毫。在美國，大額保單廣受歡迎的另一個(gè)原因是，財(cái)產(chǎn)繼承人可以用免稅的保險(xiǎn)金來支付遺產(chǎn)稅。對(duì)于中國如今正值中年的財(cái)富所有者來說，有生之年難免見證遺產(chǎn)稅的出臺(tái)，只有未雨綢繆方能讓子女避免背負(fù)沉重的繳稅負(fù)擔(dān)。

抽文：有人曾用四句戲言概括大額保單的作用：“欠債—不還，離婚—不分，訴訟—不給，遺產(chǎn)稅—不交”，這無疑解決了不少人的內(nèi)心隱憂。

離岸風(fēng)險(xiǎn)管理吸引力何在

據(jù)香港保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)理處公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，大陸人士于香港購買保單的保費(fèi)總額，在2010、2011及2012年分別為44億港元、63億港元及99億港元，年均增幅超過30%。相比之下，2012年內(nèi)地保險(xiǎn)業(yè)全年保費(fèi)收入僅增長(zhǎng)8%。“香港的法律環(huán)境有保障，內(nèi)地人去香港購買海外保單，就和為了安全而赴港購買奶粉、食品等是同一個(gè)道理。”一位赴港購買者道出了其中緣由。

而對(duì)于大陸新興財(cái)富階層來說，離岸風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品最大的吸引力莫過于三點(diǎn)：保費(fèi)低保額高，重穩(wěn)餞隱私，能借貸易抵押。

首先，香港保險(xiǎn)公司厘定保費(fèi)時(shí)，考慮香港居民的平均壽命長(zhǎng)于內(nèi)地，再加上香港地區(qū)整體風(fēng)險(xiǎn)較小，社會(huì)秩序治安較規(guī)范，所以保費(fèi)就相對(duì)便宜。對(duì)中國人士來說，支付同樣的保費(fèi)，在香港大約可以獲得比內(nèi)地高出30%以上的保額。

其次，內(nèi)地保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展才約30年歷史，而香港前幾大保險(xiǎn)公司多具有百年以上國際運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，均為世界500強(qiáng)品牌，信譽(yù)和風(fēng)險(xiǎn)管理水平都為高凈值人士的資產(chǎn)穩(wěn)健提供了更大的保障。此外，香港保險(xiǎn)公司受到政府的嚴(yán)格監(jiān)管，法律中的“個(gè)人隱私條例”也要求對(duì)投保人的投保及個(gè)人資料絕對(duì)保密，這對(duì)于追求低調(diào)與私密性的大陸財(cái)富擁有者來說亦是重要考量因素。

最后，香港的大額保單連接銀行信貸的模式，對(duì)于中國大陸的高凈值人士也別具吸引力。在這種模式下，假設(shè)購買1000萬美元的保額，需要一次付300萬美元保費(fèi)，投保人可以通過香港的銀行貸款差不多200萬美元，自己實(shí)際僅需支付100萬美元，只要每年交利率低于2%的利息，受益人獲得保險(xiǎn)金時(shí)才需還本。這樣高達(dá)10倍的保險(xiǎn)杠桿，無疑滿足了對(duì)于資金效率最大化的追求。那些自付全款的投保人，則可以把保單做抵押，向銀行以低利率借款，去進(jìn)行一些更高回報(bào)的離岸投資，或者用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)又能夠繼續(xù)享有大額的保障。除了傳統(tǒng)類型的大額人壽保單以外，香港的投資相連壽險(xiǎn)也日漸受到中國高凈值人群的青睞。因?yàn)檫@種形式實(shí)際上讓大陸人士可以避開限制，投資全球金融市場(chǎng)，大大拓寬了海外投資渠道。在開設(shè)離岸賬戶之后，就可以在平臺(tái)范圍內(nèi)自由投資全球基金，基本涵蓋了世界上所有重要的細(xì)分市常與直接在銀行開設(shè)基金賬戶不同的是，在投連險(xiǎn)平臺(tái)上能夠任意轉(zhuǎn)換基金而不收取手續(xù)費(fèi)，從而極大地提升了投資自由度。

投資機(jī)遇往往隨著時(shí)間變化在世界上不同的地區(qū)產(chǎn)生，例如近年來的新興市場(chǎng)——拉丁美洲基金、東歐基金、東盟基金、印尼、菲律賓等基金，過去十年的復(fù)合收益高達(dá)20%，遠(yuǎn)高于國內(nèi)同類基金收益。投資者可以根據(jù)自身偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇適合自己的基金以及自由轉(zhuǎn)換，而并不像國內(nèi)的投連險(xiǎn)投資受限、自主可控性低。目前投資于離岸基金平臺(tái)的大陸高凈值人群，就地區(qū)分布而言，廣東、福建占比最多，其次則是北京、上海、浙江等地。

抽文：對(duì)于大陸新興財(cái)富階層來說，離岸風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品最大的吸引力莫過于三點(diǎn)：保費(fèi)低保額高，重穩(wěn)餞隱私，能借貸易抵押。

家業(yè)長(zhǎng)青的財(cái)富金字塔

隨著資產(chǎn)積累的增加以及先進(jìn)理財(cái)觀念的普及，如今的中國大陸新興財(cái)富階層，已經(jīng)開始著手建立一個(gè)穩(wěn)固的“金字塔形”財(cái)富結(jié)構(gòu)：最下層的寬闊根基是“保障”，任何時(shí)候都維持著牢固的安全網(wǎng)；略窄的中層則是“儲(chǔ)備”，穩(wěn)健資產(chǎn)以不變應(yīng)萬變；最上層直至塔尖，則是風(fēng)險(xiǎn)程度遞增的“投資”，用以抓住資產(chǎn)增值機(jī)會(huì)。而那些發(fā)展成熟的離岸財(cái)富管理中心，由于擁有超過百年的尊重私人財(cái)產(chǎn)之傳統(tǒng)，以及保障市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的法治體系，自然地成為了建筑財(cái)富金字塔的適宜選址。作為中國的一顆東方明珠，香港的開放市嘗稅收環(huán)境、人才優(yōu)勢(shì)和毗鄰中國大陸的天時(shí)地利，也使它成為了眾多大陸高凈值人士的便捷之眩

對(duì)于可支配資產(chǎn)從幾百萬到上億元不等的財(cái)富擁有者們來說，常見而穩(wěn)妥的方法是，先通過海外大額保單做好風(fēng)險(xiǎn)管理，再將一部分資金配置于離岸基金平臺(tái)，把握全球投資機(jī)遇。另一方面，離岸金融中心功能完備的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，也能夠通過“一站式”的平臺(tái)，提供設(shè)立信托、項(xiàng)目融資、跨境銀行、內(nèi)保外貸等各項(xiàng)服務(wù)，甚至股權(quán)結(jié)構(gòu)梳理、企業(yè)上市等需求也可以在這里一并完成。財(cái)富管理的終極目標(biāo)，正是要為每個(gè)家族的這座財(cái)富金字塔打好根基、添磚加瓦，幫助其歷經(jīng)風(fēng)霜考驗(yàn)而屹立不倒，打破“富不過三代”的魔咒，令家業(yè)長(zhǎng)青，也讓子孫后代們能夠永遠(yuǎn)享受到一份不被財(cái)富束縛的自由。(作者系英國保誠(香港)尊尚家族財(cái)富管理中心高級(jí)顧問)

知情人士透露，數(shù)家境外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與對(duì)沖基金公司已獲準(zhǔn)研發(fā)QDLP產(chǎn)品方案，這意味著上海QDLP進(jìn)入實(shí)施階段。

所謂QDLP，即上海市相關(guān)部門允許境外資產(chǎn)管理公司與對(duì)沖基金在國內(nèi)募資人民幣，并換匯投資到海外二級(jí)市場(chǎng)。

去年底，上海金融辦等部門向外管局申請(qǐng)QDLP首期額度，當(dāng)時(shí)暫定額度為50億美元。

“具體獲批額度，因監(jiān)管部門意見會(huì)有所調(diào)整。”上述知情人士透露。

記者致電上海金融辦相關(guān)人士求證，對(duì)方對(duì)此不予置評(píng)，但表示對(duì)QDLP的研究，已有相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間。

記者還獨(dú)家獲悉，上海二期QFLP額度（即合格境外有限合伙人制度）已獲批。不同于首期QFLP設(shè)定29億美元的總審批額度，二期QFLP則采取一事一議的批復(fù)模式，即單只申請(qǐng)QFLP的外資PE基金只需通過上海金融辦等部門審核，就可以向外管局申請(qǐng)QFLP結(jié)匯額度，外管局再根據(jù)PE基金實(shí)際投資項(xiàng)目?jī)?chǔ)備確定最終結(jié)匯額度。

“這等于二期QFLP不受總額度約束。”上述知情人士透露，相比上海QFLP制度運(yùn)作趨向成熟，QDLP還處于摸著石頭過河階段。

資金返還控制

面對(duì)QDLP制度，多家境外對(duì)沖基金公司高管顯得態(tài)度謹(jǐn)慎。

“上海相關(guān)部門希望QDLP低調(diào)運(yùn)行。”一位了解相關(guān)政策的境外對(duì)沖基金人士透露。目前獲得QDLP試點(diǎn)資格的境外對(duì)沖基金與資產(chǎn)管理公司，開始圍繞QDLP的相關(guān)實(shí)施細(xì)則設(shè)計(jì)產(chǎn)品架構(gòu)。

按照QDLP制度相關(guān)操作要求，海外機(jī)構(gòu)應(yīng)在上海注冊(cè)一個(gè)聯(lián)絡(luò)基金，再由這只聯(lián)絡(luò)基金將募集的人民幣交給離岸對(duì)沖基金，投向境外二級(jí)市場(chǎng)。而境外投資與資金返還過程的資金結(jié)匯問題，主要由聯(lián)絡(luò)基金協(xié)同完成。

此前，上海金融辦約談數(shù)家大型對(duì)沖基金管理公司高管，就QDLP操作細(xì)則征求意見，并落實(shí)投資者準(zhǔn)入門檻、募資結(jié)匯、海外投資狀況信息披露、資金回流等合規(guī)操作措施。

但是，如何確保QDLP資金按時(shí)返還境內(nèi)，依然是QDLP產(chǎn)品方案設(shè)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)控制重點(diǎn)之一。

上述知情人士透露，QDLP試點(diǎn)對(duì)沖基金在設(shè)計(jì)產(chǎn)品投資策略時(shí)，傾向?qū)⒋蟛糠帜技Y金投向ETF、高信用評(píng)級(jí)債券、海外藍(lán)籌股等高流動(dòng)性品種。即使全球金融市場(chǎng)遭遇流動(dòng)性短缺，QDLP資金也能及時(shí)套現(xiàn)返回境內(nèi)。

針對(duì)信息披露，對(duì)沖基金則有意借鑒QDII的操作模式，定期向境內(nèi)聯(lián)絡(luò)基金遞交境外投資組合持倉報(bào)告與收益狀況，供相關(guān)部門與境內(nèi)LP做風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

針對(duì)QDLP的監(jiān)督管理，上海市金融辦、上海市商務(wù)委、上海市工商局、外匯局上海市分局等部門代表共同組成了QDLP聯(lián)席會(huì)議，將對(duì)QDLP試點(diǎn)基金的準(zhǔn)入門檻、信息披露與投資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全程管理。

“原則上，聯(lián)席會(huì)議不會(huì)干涉QDLP基金的投資決策，但在金融市場(chǎng)出現(xiàn)突發(fā)性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，不排除它們要求QDLP試點(diǎn)對(duì)沖基金調(diào)整投資組合，確保資金安全。”上述知情人士說。

稅負(fù)有待厘清

隨著QDLP制度面世，基金出資人（LP）稅負(fù)也有待厘清。

前述知情人士透露，一家境外對(duì)沖基金向潛在境內(nèi)投資者做QDLP募資路演時(shí)，LP稅負(fù)變成投資者的一大顧慮。

由于QFLP與QDLP資金投資流向相反，稅負(fù)政策變得截然不同。QFLP是將境外LP資金結(jié)匯投資境內(nèi)PE市場(chǎng)，資金結(jié)匯返還境外主要面臨5%-10%預(yù)提稅；而QDLP屬于境內(nèi)LP資金結(jié)匯投向境外二級(jí)市場(chǎng)，在資金結(jié)匯返還境內(nèi)期間，除了按境外國家稅法征收利得稅與資產(chǎn)轉(zhuǎn)移稅外，依照國內(nèi)稅收規(guī)定LP還將需要繳納20%的所得稅，這令境內(nèi)投資者擔(dān)心雙重征稅問題。

記者了解到，上海金融辦等相關(guān)部門正積極協(xié)商完善QDLP的稅收制度。

上述知情人士認(rèn)為，QDLP試點(diǎn)對(duì)沖基金公司可以通過在開曼群島、澤西島等避稅天堂 設(shè)立離岸基金，成功免繳資本轉(zhuǎn)移稅與利得稅，以規(guī)避雙重征稅。

不過，隨著各國加強(qiáng)對(duì)離岸金融的監(jiān)管，這類離岸基金也面臨更嚴(yán)格的監(jiān)管壓力。

澤西島財(cái)經(jīng)事務(wù)發(fā)展局全球業(yè)務(wù)拓展總監(jiān)理查德·科里根告訴記者，目前在澤西島注冊(cè)的近1400只離岸基金，都向當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門遞交了資料，證明所有基金出資人的資金合法合規(guī)。

“如何建立一個(gè)同時(shí)滿足避稅天堂與國內(nèi)相關(guān)部門監(jiān)管要求的離岸基金組織架構(gòu)，QDLP試點(diǎn)對(duì)沖基金面臨不小考驗(yàn)。”這位知情人士說。有時(shí)對(duì)沖基金公司需要犧牲出資人（LP）與基金投資組合的隱密性，達(dá)到信息披露的雙重監(jiān)管要求。

此外，令QDLP試點(diǎn)基金頗為頭疼的是，在募資期間，QDLP產(chǎn)品最低投資門檻或?qū)⑦M(jìn)一步調(diào)高。畢竟，上海相關(guān)部門需要先審核境內(nèi)LP名單與出資額度，再?zèng)Q定是否批準(zhǔn)QDLP基金結(jié)匯投資海外。考慮到境內(nèi)資金投資海外的未知風(fēng)險(xiǎn)，LP也需要更雄厚的資金實(shí)力。

據(jù)筆者了解，海外基金的分紅主要跟稅務(wù)有關(guān)，投資者一般不太關(guān)心基金是否分紅。美國大概的情況是規(guī)范共同基金(mutual funds)的投資公司法(Investment Company Act 1940)對(duì)基金分紅沒有具體的規(guī)定，主要是說基金有盈余才可分紅；但美國的稅收法例要求共同基金每年把至少98%的盈余分給投資人，否則該部分盈余要征稅，這樣會(huì)影響基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金公司一般都按稅法要求分紅；分紅后，稅務(wù)責(zé)任在投資者，不在基金公司；投資者收到基金分紅后，連同他/她的其他收入(包括贖回基金份額所實(shí)現(xiàn)的盈利)一并合算其個(gè)人應(yīng)繳入息稅，為了避開額外的稅務(wù)負(fù)擔(dān)，投資者會(huì)待分紅后才購買基金；這跟中國的情況很不一樣，國內(nèi)個(gè)人投資者自基金的收入不須繳稅，而且國內(nèi)的稅款一般都是代扣代繳，國人一般不會(huì)另自向稅局直接繳稅。英國的情況跟美國又不一樣，賣給英國投資者的離岸基金(offshore fund)也不一定要分紅，筆者過去的經(jīng)驗(yàn)，離岸基金分紅的部份也只是基金在期間所賺的股息及利息收入，資本利得(capital gains)包括賣出股票所實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)部份無須分掉；投資者若要盈利落袋為安，還是要通過贖回基金份額；據(jù)了解，英國投資者也須要為來自基金的收入納稅。香港方面，稅法關(guān)于基金投資相對(duì)簡(jiǎn)單，基金是否分紅對(duì)基金本身及投資人沒有什么稅務(wù)影響，基金一般也不進(jìn)行分紅。

關(guān)于基金分紅，開放式基金有別于封閉式基金，后者的退出機(jī)制依賴在交易所賣出，受供求影響，交易價(jià)格與基金凈值有差異，海外很多封閉式基金也是經(jīng)常以折價(jià)交易，基金管理人會(huì)盡辦法壓低折價(jià)，在市場(chǎng)回購基金份額并注銷是一個(gè)主要手段，分紅也是減少折價(jià)對(duì)投資者不利影響的一個(gè)辦法，故此封閉式基金分紅就象股票分紅對(duì)投資者有一定的意義；在國內(nèi)，封閉式基金管理人除分紅外，能回旋的余地不多。開放式基金的退出機(jī)制是贖回份額，價(jià)格基本是基金凈值，投資者要獲利落袋為安的，向基金公司提出贖回申請(qǐng)就好了，無須要等到基金分紅；有人說贖回要付贖回費(fèi)，但贖回費(fèi)率并不高，真能影響買賣這樣重要的投資決定嗎？