由于對外延式擴張的追捧與跑馬圈地的需要，導致豐裕的資金追逐為數不多的優質資產，而競購中的賣方標的多有健康良好的資產負債表與低負債的特點，競爭加劇+流動性過剩導致跨境并購更多展現為賣方驅動的“競購市場”，雙方信息不對稱， 無論Financial Buyer or Trade Buyer對并購程序的影響有限。
競購流程：
1，賣方漫天散招攬廣告+提供Teaser，尋找潛在投標人。2，初步與意向投標人接洽，簽保密協議。3，簽信息備忘錄，發First Procedures Letter。4，發Indicative Offer Letter，第一階段告以段落。 5，賣方投行和客戶一起定入圍名單，發Second Procedures Letter。6，選中的意向投標人查閱賣方Physical or Virtual Data Room，看賣方提供的盡調報告及管理層的演示。7，賣方提出SPA草案與最終要約。8，最終投標，評估后定最終首選競買人（也許不只一家）。9，修訂協議，終局談判，簽訂交易合約，可能還需簽排他性協議。10，交割，注銷交易帳戶，完成并購。
競價并購中的利益沖突，好比戀愛初期男人擔心前期投入打水漂+女人擔心遇渣男而缺乏安全感，雙方相互試探，都希望別人先付出，讓其投入更多沉沒成本，減少中止談判、輕易脫離戀愛關系的可能，傾向于多了解對方，少暴露自己，好讓自己占據主動，把握是否要開始戀愛關系/對菇涼大量投入并負責的決定權：
賣方的追求：最高價、交易確定性、一定的時間、轉嫁商業風險和執行風險。
對應的賣方交易策略為“充分競爭獲高價”：1，籌備充分，基本清障，確立目標公司管理層的態度與立場。2，與戰略明晰、融資條件佳的更多買方接觸，使其充分競爭，增加對意向買方的了解。3，僅允許有限非破壞性盡調，更少的披露和保證。4，督促買方盡早做出明確堅定的承諾，避免買方控制進程或轉移賣方關注點。5，賣方投行設計有吸引力的結構，使用標準化文本或僅圍繞交易文本做有限談判。6，擇優錄取，賣方投行的任務是幫助客戶獲得更高的成交價，減少交易不確定性。
強勢賣方主導的并購，好比逼著鳳凰男買房才結婚的姑娘，表現為：
1， 為防止買方與目標公司高管發展私交，影響正常經營，對管理層參與做一定限制。2，最終報價到簽約時間縮短。3，最終報價前要求已被股東、董事會等批準。4，交易后不給一定的審計期，買方只得根據最近審計帳戶和“Locked Box”的盡調。5，規避價格調整：若凈資產價值低于SPA里推算的價值或目標公司營運資本變化導致不足時，買方則要價格調整。為規避調整，強勢賣方主導交易文本，協議里中嵌入“Locked Box”條款，將公司作為“Locked Box”出售，該條款的實質在于：1）股權轉讓生效日定在完成交易前，成交價取決于轉讓生效日的財務狀況，股權轉讓生效日后價值變動的風險由買方承擔。2）股權轉讓生效日后，不允許侵占或轉移任何財產/權利，即把標的密封成“Locked Box”。3）轉讓生效日和交易完成日間，賣方有義務管理+保護標的價值，包括管理營運資本。“Locked Box”讓買方受限于嚴重信息劣勢，若交易節外生枝，只能通過賣方的保證和賠償條件來主張權利。但賣方的保證僅適用于生效日前，即使合同上有此義務，賣方于生效日獲得對價后，很難有勤勉盡責的動力。6，買方承擔更多商業風險：1）很少的保證和賠償條件。對商業賣方，可提供所有權和目標公司管理層保證。對財務賣方，僅限于提供所有權和托管帳戶。2）有限索賠：財務賣方把索賠最高限額限于管理收入。商業賣方最高限額下降，追償門檻提升，時間短至初次審計。7，負擔交易執行風險：1）為減少因融資代理的不確定性，要在最終報價前完成融資。2）有限的合并監管條件：實質性競爭顧慮把意向買方推入不利境地，如國內前置許可或東道國競爭監管機構審批。3）排他收購可能性小且回收成本可能性低。女神在確定獲得實際投入與有效承諾前，向意向買方闡明其已與其他競買人接觸不違背道德，賣方傾向于不接受“禁止向第三人出售”條款，而“分手費”低至1％－3％，若收購流產，買方的前期成本可能打了水漂。